“新一届领导层成功更替，未来中长期发展规划明确引航”
海天味业(603288)
投资要点
近期，海天味业完成了董事会及高管层的换届更新：2024年9月19日，公司举行了股东大会、董事会及监事会会议，选出了新的董事长，并对高层管理人员进行了调整，目前公司已形成由董事长程雪，总裁管江华，副总裁桂军强、柳志青、夏振东等组成的新领导团队。
新任领导团队对公司的了解深入，公司运营有望保持稳定。新任董事长程雪和总裁管江华分别自1992年和1998年起就加入公司，三位副总裁也在2006至2008年期间加入，他们对公司有着深厚的感情和丰富的调味品管理经验，对公司忠诚度高，此次领导层的变动有望实现平稳过渡，确保公司运营稳定。
在行业增长受到挤压的情况下，公司的发展策略显示出结构性机遇。据公司交流反馈，2023年调味品行业在营收和销量上均实现了低个位数的同比增长，但受需求疲软和消费降级影响，行业增速放缓，竞争加剧。在此背景下，健康化、复调化、包装便捷化等结构性机遇凸显。公司四五规划旨在巩固自身市场地位，持续提升市场份额，保持两位数的增长，发展目标稳健。
公司中长期发展路径明确，预计未来收入和利润将实现平衡增长。为实现四五规划的目标，公司将积极推动中长期变革，包括：1）将规模优势转化为制造优势，优化供应链布局，通过科技创新打造完整的供应链体系；2）将网络优势转化为用户优势，强化用户至上的企业文化；3）加强与核心经销商的合作，发展规模化、专业化的经销商网络，精细化运营终端市场；4）在酱油、蚝油、黄豆酱等优势产品线发展的同时，培育料酒、醋、复调、健康化产品等新领域。
2024年上半年公司业绩超出市场预期，改革红利逐渐显现。上半年，公司各品类和地区的业绩均保持增长势头，成本控制得当，盈利能力得到提升，渠道改革成效逐渐显现，业绩略超预期。同时，公司发布了《2024年-2028年员工持股计划（草案）》，预计将激发员工积极性，增强内部活力。渠道调研显示，公司在8月和中秋期间收入增长稳定，库存环比7月有所下降，整体经营状况良好。
盈利预测与投资评级：鉴于公司四五规划明确，我们维持对其2024-2026年的收入预期分别为275.9亿元、305.7亿元和336.83亿元，同比增长率为12%、11%和10%；对其归母净利润的预期分别为62亿元、70亿元和77亿元，同比增长率为10%、12%和11%；对应PE分别为32x、29x和26x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题、改革进展不及预期等风险。
