通航新纪元：汽车轻量化技术助力低空经济腾飞，开启成长空间新篇章
万丰奥威(002085)
核心观点
万丰奥威专注于汽车轻量化零部件及通用航空飞机制造两大业务领域。2023年，公司这两大板块的营收占比分别为83%和17%。在汽车轻量化业务中，公司涵盖了汽车铝合金轮毂、摩托车铝合金轮毂以及镁合金压铸业务，其营收分别达到65、21、37亿元；而在通航飞机制造领域，公司涉及飞机的研发、生产与销售，2023年实现营收28亿元。
紧随新能源汽车趋势，铝合金轮毂业务持续稳健增长。1）在汽车轮毂领域，公司生产的汽车铝合金车轮在全球市场份额中占据约10%，自2020年起，公司积极把握传统汽车向新能源汽车转型的机遇，与比亚迪、奇瑞、赛力斯、大众等主流新能源车企建立战略合作关系，随着新能源汽车需求的增加，汽车轮毂业务收入实现快速增长。2）在摩托车轮毂领域，公司生产的摩托车铝合金车轮在全球市场份额中约占35%，业务基础在中国市场，核心市场在印度，同时不断拓展日本、东南亚、欧美市场，实现业务的稳健增长。
镁合金压铸业务领域的龙头企业，加强新能源汽车项目拓展。万丰奥威通过收购镁瑞丁进入镁合金压铸业务，镁瑞丁是全球领先的创新型镁合金铸造部件供应商，公司在北美市场的市占率高达65%。公司镁合金压铸业务的未来增长将主要来自于国内新能源汽车客户的拓展和新品开发带来的单车镁合金使用量提升。一方面，公司正加大新能源汽车项目的获取力度，服务客户包括比亚迪、蔚来、小鹏等新能源汽车品牌；另一方面，公司正积极开发汽车CCB、门内板、后掀背门板、电驱壳体等大型件领域市场，增加新车型中镁合金的配套量。
全球领先的通用航空飞机制造商，低空经济发展助力成长。万丰奥威旗下的钻石飞机在全球通用航空飞机产业中的市占率位居前三，同时也是少数具备通航飞机总装能力的民营企业之一。公司在新昌和莱西建立了航空小镇和生产基地，具备自主生产制造能力。随着低空经济的不断发展，钻石飞机将在航校培训等传统应用市场的基础上，不断探索新的应用场景，通过丰富的机型系列进一步满足国内私人飞行、短途运输、特种用途等需求，同时加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发力度，开拓低空市场。
风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动
投资建议：万丰奥威汽车轻量化和通航业务双线并行，预计未来2024/2025/2026年营收分别为171/186/205亿元，净利润预计为9.46/11.05/13.02亿元，对应EPS为0.44/0.52/0.61元。基于2025年28-33倍的市盈率，公司合理估值区间为14.44-17.03元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
