新能源与智能机构双引擎驱动，业绩超预期增长，加速发展态势明显
双环传动（股票代码：002472）
事件概览：依据2024年三季度业绩预告，公司预计在2024年第三季度实现归属于母公司的净利润约为2.5至2.7亿元人民币，同比增长约13.21%至22.26%；非经常性损益后归属于母公司的净利润预计为2.42至2.62亿元人民币，同比增长约15.79%至25.36%。
2024年第三季度业绩表现符合市场预期，环比保持稳定增长。据公告信息，以中枢值为准，预计公司第三季度归母净利润约为2.6亿元人民币，同比增长17.7%，环比增长3.2%；非经常性损益后归母净利润约为2.52亿元人民币，同比增长20.6%，环比增长3.7%。业绩增长得益于智能驱动机构板块（智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等领域）的客户和产品拓展，尤其是智能家居领域的齿轮收入和利润实现显著增长；同时，新能源汽车齿轮业务受益于行业的快速增长，公司凭借其在高性能、低噪音精密齿轮领域的领先技术、规模优势和稳定的供应链能力，实现了良好的业绩增长。
公司持续拓展全球客户，加速海外建厂步伐。截至2023年末，公司在国内新能源车市场份额达到40%至50%，并积极拓展海外市场，成功获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源车齿轮项目。公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推进在匈牙利的新工厂建设。2024年，公司将继续依托国内产能受益于国内新能源市场增长，同时加快匈牙利工厂的建设，引进欧洲本土优秀人才，提升团队的国际化水平，助力公司全球化战略的推进。
智能执行机构业务快速增长，机器人减速器市场前景广阔。2024年上半年，公司智能执行机构业务营收达到2.8亿元人民币，同比增长82.2%，显示出强劲的增长势头；公司通过环驱科技平台，深化智能执行机构技术，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端领域的广泛应用，覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场，积极探索并培育新的增长点，未来有望实现加速放量。在机器人高精密减速器领域，公司毛利率在2023年和2024年上半年分别达到40.3%和32.0%，展现出良好的盈利能力，环动科技有望持续提供涵盖3至1000KG负载范围的机器人解决方案，包括RV减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等，稳步拓展机器人减速器业务。
投资观点：作为精密驱动系统齿轮行业的龙头，公司正加速全球化进程，同时积极拓展智能驱动机构和机器人关节业务。我们看好公司中长期的发展前景，并对盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年公司收入将分别达到103.2亿元、124.5亿元和149.4亿元，归属于母公司的净利润将分别达到10.5亿元、13.4亿元和16.6亿元，EPS将分别达到1.24元、1.58元和1.97元，对应2024年9月26日收盘价23.43元/股，PE分别为19倍、15倍和12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：需关注新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展以及海外建厂进度等因素可能带来的风险。
