老牌制药巨头华丽转身，多元化发展新篇章启幕！
丽珠医药集团股份有限公司（股票代码：000513）
投资亮点
推荐理由：1）公司业绩持续保持稳健增长，收入结构不断优化，2023年化学制剂产品收入占比高达52.9%，盈利能力稳步提升；2）创新药物不断上市，业绩增量显著，如醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释型）于2023年成功上市，注射用阿立哌唑微球和司美格鲁肽也已完成上市申请；3）积极拓展生物药市场，托珠单抗类似药物等已获批上市，IL17A/F单抗等正处于三期临床试验阶段。
业绩稳健，收入结构优化，盈利能力增强。作为一家历史悠久的制药企业，丽珠医药形成了涵盖西药制剂、原料药、诊断试剂和中药等多元业务格局，业务结构持续优化。其中，制剂业务占比高，盈利能力强，2023年化学制剂收入占比达52.86%，原料药、诊断试剂和设备板块稳健发展，中药板块的参芪扶正注射液医保解限，预期将保持稳定增长。公司盈利能力持续提升，毛利率从2011年的55.8%增至2024年上半年66%，净利润率从2011年的12.3%提升至2024年上半年21.6%。
创新药物不断上市，业绩增量明显。醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释型）于2023年获得批准上市，注射用阿立哌唑微球和司美格鲁肽分别于2023年5月和2024年6月申报上市，均为具有潜力的新产品。整体来看，公司主要产品实现稳健增长，新产品陆续上市并放量，预计西药制剂板块在2024-2026年将分别实现6.7%、10%、13%的同比增长。
研发投入持续增加，拓展业绩长期增长潜力。2023年公司研发投入占比达到10%，研发实力强劲，微球技术领域处于领先地位，已上市产品亮丙瑞林微球持续放量，醋酸曲普瑞林微球2023年上市后有望快速推广，在研产品阿立哌唑微球等竞争力强，市场潜力巨大，上市后有望推动业绩增长。此外，公司在生物药领域持续布局，托珠单抗类似药物等已上市，司美格鲁肽申报上市，IL17A/F单抗等处于三期临床试验阶段，预计将带来显著业绩增量。公司在研产品丰富，未来有望逐步上市，推动业绩的长期增长。
盈利预测：预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为22.1亿元、25.1亿元、28.1亿元。随着公司业务结构的持续优化和在研品种逐步进入收获期，业绩有望进入快速增长阶段。
风险提示：创新研发不及预期风险，新产品市场推广不及预期风险，药品价格下降风险，医药行业政策变动风险。
