业绩短期承压，股权激励展现成长信心：公司动态深度解读
恒生电子(600570)
投资亮点
公司整体运营状况保持稳健，盈利表现稳定
在2024年上半年，恒生电子实现营业收入28.36亿元，同比增长0.32%；归属于母公司的净利润约为2,989万元，同比下降93.30%；调整后的净利润为1.36亿元，同比下降48.81%。非经常性损益约为-1.06亿元，主要由于公司持有的金融资产公允价值变动收益较去年同期大幅减少。具体到产品线，财富科技服务业务线营收同比下降16.99%，主要受市场对现有产品需求减缓及信创类产品需求未充分释放以及竞争加剧影响；资管科技服务业务线营收增长9.17%，主要得益于投资交易系统的增长；运营与机构科技服务业务线营收增长3.51%，增长动力主要来自TA与估值等产品；风险与平台科技服务业务线营收同比下降0.25%，与上年同期基本持平；数据服务业务线营收同比下降3.51%；创新业务线营业收入增长3.03%，增长主要来自云毅的财富资管SAAS服务；企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收下降3.96%。在盈利能力方面，公司上半年毛利率为71.32%（同比减少0.61个百分点），净利率为0.89%（同比减少15.31个百分点）。在期间费用率方面，公司上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为13.74%/13.59%/-0.20%/40.96%（同比减少0.95个百分点/0.57个百分点/0.18个百分点/-0.46个百分点）。
多业务板块共同推动，新品持续升级换代
当前，恒生电子的财富科技服务板块财管产品线的综合理财、理财销售、资产配置、CRM等产品已服务于多家客户，同时UF3.0及内存交易也已完成多家新客户签约，增速显著；资管科技服务板块新一代投资交易系统O45持续吸引战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司，信创领域的投资交易影响力持续增强；运营管理产品线TA产品签约30家客户，其中17家已竣工。新一代TA产品在多家头部客户完成并轨测试，预计年内逐步上线。估值产品签约12家客户，中标率显著提升。运营一体化产品新签多家头部机构；机构服务产品线PB2.0、LDP极速交易、FPGA期货行情、Ptrade量化交易等产品均有多家新客户签约，其中PB2.0与战略客户签约信创项目；风险监控板块异常交易信创模块适配进展顺利，多家客户合同已落地；反洗钱产品新增及替换多家客户，新产品升级换代正在进行中；数据服务业务板块基础数据产品线的替换友商工作取得进展，智眸FICC、智能小梵、WarrenQ等产品持续迭代升级；创新业务板块云毅整体运营表现良好，营收同比增长超过20%。尽管受香港市场发展放缓影响，恒云营收同比有所下降，但依旧保持行业领先地位，上半年签约7家新客户；企金板块产品线在南京成立子公司恒生启金独立运营，发展势头稳定。
2024年推出股权激励计划，激发团队活力
公司于8月24日发布股权激励预案，计划向激励对象授予股票期权3335.00万份，行权价格为17.04元/股。本次激励对象包括公司现任董事、高级管理人员、核心管理、技术、业务人员以及公司董事会认为有助于提升公司经营业绩和未来发展的其他人员，共计1400人。业绩考核要求为以23-25年净利润为基准，24-26年净利润增速均不低于10%。此次股权激励预案的发布预计将激发团队活力，进一步推动公司业务健康发展。
盈利预测
预计公司2024-2026年营业收入分别为76.73、84.27、91.63亿元，每股收益（EPS）分别为0.76、0.97、1.01元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为30、25、23倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业市场环境波动、产品研发不及预期、客户拓展不及预期、股权激励进展低于预期等风险。
