铜钴产能飞跃，精益管理助力企业降本增效新篇章
洛阳钼业(603993)
报告摘要
TFM和KFM矿山在2024年上半年实现了超额产量，公司主要产品的产量全部超过了全年目标的50%。具体来看，铜的金属产量达到了31.4万吨，同比增长了100.7%，完成了全年目标中值的58%；钴的金属产量为5.4万吨，同比增长了178.2%，完成了全年目标中值的83%。TFM和KFM矿山上半年保持了快速的生产节奏，甚至实现了超产，屡创新高的单月产量。钼的金属产量为0.7万吨，同比下降了12.4%，完成了全年目标中值的54%；钨的金属产量为0.4万吨，同比增长了5.4%，完成了全年目标中值的57%。铌的金属产量为0.5万吨，同比增长了8.2%，完成了全年目标中值的53%；磷肥产量达到了58.3万吨，同比增长了6.5%，完成了全年目标中值的51%。
公司铜、钴的生产成本持续下降。在2024年上半年，公司的铜、钴生产成本相比2023年有所降低，TFM矿山克服了重重困难，实现了东区的达产达标，为下半年的工艺优化、扩产提能奠定了坚实的基础；KFM矿山通过工艺调整和技术创新，实现了回收率的显著提升、产量的增长以及成本的稳步下降。
在费用管理方面，公司表现卓越。2024年上半年，公司的销售、管理、财务费用率总计为2.89%，同比下降了0.16个百分点；其中第二季度，这些费用率总计为2.59%，同比下降了0.86个百分点，环比下降了0.66个百分点，公司的费用控制效果明显。
公司的资产负债率有所下降，经营实现了高质量发展。截至2024年上半年的末尾，公司的资产负债率为59.2%，同比下降了5.7个百分点，显示出明显的下降趋势；公司短期和长期借款分别为301亿元和171亿元，同比分别增加了61亿元和减少了64亿元，环比分别增加了63亿元和减少了9亿元；2024年第二季度的经营性现金流量净额达到了53亿元，同比增长了29%，环比下降了3%；公司的资产负债率下降明显，经营实现了高质量的成长。
投资建议：通过对公司2024年中报的深入分析，我们认为公司的铜、钴产销增长迅速，成长性较强，同时生产成本和费用控制得当，资产负债率下降，实现了高质量的成长。我们维持公司2024-2026年的盈利预测，预计公司归母净利润分别为117亿元、132亿元和148亿元，维持“买入”评级。
风险提示：需关注下游需求可能不及预期；供给可能超预期释放；美联储可能实施超出预期的紧缩政策。
