邮储银行半年报亮点解读：资产结构优化，息差稳健，业绩再攀高峰
中国邮政储蓄银行（601658）
动态：中国邮政储蓄银行公布了2024年上半年度的财务报告。在2024年上半年，该行营业收入达到了1767.89亿元，同比略有下降0.11%；归属于母公司的净利润为488.15亿元，同比下降1.51%；年化加权平均净资产收益率为11.43%，同比减少1.43个百分点。
在业务规模方面，公司保持稳健增长，营收稳定。截至报告期末，资产总额达到了16.41万亿元，较去年年末增长了4.37%；其中贷款总额为8.66万亿元，同比增长了6.26%。负债总额为15.41万亿元，同比增长了4.31%；客户存款达到14.87万亿元，同比增长了6.51%。在报告期内，利息净收入为1428.76亿元，同比增长了1.83%，其中规模增长贡献了145.47亿元的利息净收入；其他非息净收入为187.52亿元，同比增长了1.54%。
净息差降幅有所收窄，保持行业领先水平。2024年上半年，公司的净息差为1.91%，较一季度下降了1BP，显示了较强的抗风险能力。在资产端，上半年生息资产收益率和贷款收益率为3.40%和3.89%，环比去年年末分别下降了16BP和24BP，主要受按揭贷款重新定价和LPR下调的影响。在负债端，上半年计息负债和存款成本率为1.51%和1.48%，环比去年年末分别下降了6BP和5BP，成本控制效果显著，进一步缓解了息差收窄的压力。
资产质量保持稳健，不良率处于行业优秀水平。2024年上半年，不良贷款率为0.84%，环比去年年末上升了1BP。其中，个人和对公不良贷款率分别为1.14%和0.54%，环比去年年末分别上升了2BP和下降1BP。关注率和逾期率分别为0.81%和1.06%，环比去年年末分别上升了14BP和15BP。拨备覆盖率为325.61%，环比下降了21.96个百分点，拨贷比为2.72%，环比去年年末下降了16BP，风险抵御能力保持较强，拨备计提压力较小。
资本充足率保持稳定，各项资本指标表现良好。截至报告期末，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.28%、11.60%和14.15%，较去年年末略有下降，主要由于派发现金股利258.81亿元等因素。杠杆率为5.83%，环比一季度下降了8BP，维持在健康合理的水平。
投资观点：中国邮政储蓄银行通过优化资产负债结构，稳健的风险管理，支撑了营收和盈利的稳定增长。预计公司2024-2026年的营业收入将同比分别增长2.26%、4.21%、5.82%；归属于母公司的净利润将同比分别增长1.70%、3.89%、4.98%。每股净资产预计将达到10.52、11.53、12.62元，对应9月13日收盘价的市净率分别为0.43、0.40、0.36倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，净息差收窄风险，资产质量恶化风险
