“2024前三季度利润翻番大爆发！新一届管理层底部加仓信心满满，业绩亮点频现！”
中国平安保险（集团）股份有限公司（601336）
投资亮点
新闻：10月8日，中国平安保险披露了2024年前三季度业绩预告，预计9M24累计实现归属于母公司净利润在186.07亿元至205.15亿元之间，同比增长率预计达到95%至115%；其中，预计3Q24的归属于母公司净利润为84.78亿元，较去年同期3Q23的-4.36亿元实现了大幅扭亏为盈。业绩增长超出市场预期，预告发布时间也超出预期，显示出新一届管理层在底部进行权益加仓的信心，同时稳定了投资者的信心。我们自9月末以来一直将中国平安保险作为板块的首推股。
投资收益显著回升，加上同期基数较低，带动业绩明显提升。公司公告称，今年适度增加对权益类资产的投资，提高权益类资产配置比例；同时，加强保险负债端的品质管理，优化业务结构。近期资本市场的回暖上涨，使得投资利润得到释放。3Q24沪深300指数上涨了16.07%（2024年前三季度累计上涨17.1%），而同期3Q23下跌了3.98%（2023年前三季度累计下跌4.7%）。预计3Q24的归属于母公司净利润为84.78亿元，去年同期3Q23为-4.36亿元，实现了大幅扭亏为盈，同期低基数效应下9M24累计归属于母公司净利润预计增长105.0%。
公司公告时间超出预期。10月8日是2024年第四季度的首个工作日，公司立即发布了前三季度业绩预告，这显示出新一届管理层对当前寿险转型期下公司获取的投资和经营业绩的信心，尤其是认可了公司在权益市场底部持续加仓，获取的绝对收益业绩表现。根据新金融工具准则的分类，当沪深300指数上涨20%时，对A股上市险企的期末内含价值、净利润和归属于母公司净资产的影响分别为4.15%、94.5%和8.19%，其中，新华保险得益于纯寿险公司和年初以来增配FVTPL交易性金融资产，业绩弹性更为明显。
随着对宏观预期的逐步修复和权益市场的逐步回暖，上市险企的估值和业绩有望实现双击。从本轮弹性来看，我们计算了1H24上市险企股票余额/所有者权益比值，其中，新华保险（160%）>中国平安（88%）>中国太保（75%）>中国平安（26%）>中国人保（13%）；我们计算了1H24上市险企交易性股票余额占权益股票投资比例，其中国寿（92%）>新华保险（88%）>中国太保（79%）>中国人保（59%）>中国平安（38%）。我们预计，如果后市权益市场进一步上涨，公司业绩弹性将进一步释放。
盈利预测与投资评级：非银板块首份三季报预增公告，幅度与公告时间均超出预期。当前寿险股的交易锚——权益进攻强β。券商逼空式上涨阶段往往是保险板块蓄势的重要阶段，保险弹性弱于券商但持续性可能更强。9月末我们将新华保险作为板块首推，兼具“保险股中的券商股”+“逆势底部加仓收获权益浮盈”。因近期权益市场大幅上行，大幅上调投资收益对净利润的贡献，我们预计2024-26年归属于母公司净利润为196、135和144亿元（原预测为117、128和136亿元），维持“买入”评级。
风险提示：权益市场和长端利率持续下行，战略持续成效低于预期
