2024前三季度业绩预告大解析：盈利动能强劲，多重利好爆发！
三只松鼠(300783)
重要动态：在10月10日的公告中，三只松鼠公布了其2024年前三季度的业绩预告，预计实现归属于母公司的净利润在3.38至3.42亿元之间，同比增长高达99%至101%。扣除非经常性损益后的净利润预计在2.62至2.69亿元，同比增长约207%至215%。具体到第三季度，归母净利润预计在0.48至0.52亿元，同比增长200%至225%；扣非归母净利润预计在0.34至0.41亿元，同比增长177%至234%。
线下业务新增长点正在形成，预计第三季度收入将继续保持快速增长。面对消费复苏的缓慢步伐，三只松鼠坚持高端性价比策略，同时在业务、供应链和组织结构上实施三大结构性改革，持续提供动力。在渠道策略上，“D+N”的协同策略进一步巩固了全渠道营收的增长；线上积累的经验正向线下业务扩散，推动新的增长点逐步形成，新品分销完成首轮市场铺开。在产品方面，快速推进货盘和组织重塑，成功推出105款日常销售产品，全面补充了价格带和场景覆盖，市场反馈积极。“品销合一”的网络型组织有助于进一步激活组织潜力，快速识别并把握市场机会，释放增长潜力。在品牌建设上，三只松鼠主品牌坚果和零食的消费者认知度成熟；小鹿蓝蓝坚守“儿童高端健康零食”的新定位，营收和利润持续双增长。2024年9月，公司的高端滋补食养品牌东方颜究生推出了首发新品秋梨膏，品牌矩阵在追求健康化的道路上持续拓展。
规模效应和供应链效率的提升带来了显著成果，通过性价比策略实现了强劲的盈利。第三季度非经常性损益预计在0.11至0.14亿元，剔除相关因素后，公司在高端性价比策略下预计将进一步提升盈利能力，主要得益于供应链的质效提升。“一品一链”的供应链创新升级保持了整体毛利率的稳定。在费用方面，规模效应推动了费率的持续优化。随着自供比例的提升和链路层级的缩短，效率已经进入了上升通道。
高端性价比的壁垒持续加强，积极因素将在第四季度集中显现。短期内，中秋节的礼盒需求已经得到验证，2025年春节的备货已开始提前，四季度旺季的销售有望持续增长；在日销方面，线下分销铺货有序进行，预计将持续贡献增长。长期来看，公司已经验证了其造品模式的有效性，随着生产基地和集约基地的持续建设，总成本领先和全链路效率的提升将保障高端性价比策略，进一步巩固产品的核心竞争力，有望在零食线下市场探索更广阔的发展空间；收入和盈利的良性循环将支撑公司实现清晰的三年增长目标和充沛的动能。
投资观点：预计2024年至2026年，公司归属于母公司的净利润将分别达到4.0亿元、5.6亿元和7.5亿元，同比增长分别为82.6%、40.8%和33.2%，每股收益（EPS）分别为1.00元、1.41元和1.88元，对应的市盈率（PE）分别为24倍、17倍和13倍。考虑到下游渠道竞争和拓展的不确定性，维持“谨慎推荐”的投资评级。
潜在风险提示：竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险；食品安全的风险
