2024年前三季业绩猛增点评：经营突破迎成本优势，Q3营收盈利爆表超预期！
东鹏饮料（605499）
投资焦点
动态：公司发布2024年前三季度业绩大幅提升公告。
三季度营收与净利润持续强劲增长。据公司财务部门初步估算，预计1-9月公司实现营业总收入在124.0亿元至127.2亿元之间，同比增长约43.50%-47.21%，取平均值125.6亿元，同比增长45.36%；预计1-9月归属于母公司所有者的净利润在26.0亿至27.3亿元之间，同比增长约57.04%-64.89%，取平均值26.65亿元，同比增长60.97%，保持了上半年尤其是第二季度的强劲增长势头（上半年营收增长44.19%，归母净利增长56.17%）。
“全国布局+冷冻化+产品多样化”三管齐下，销售规模持续扩张。1）1-9月公司始终以“动销指导相关活动”为明确方针，持续推进全国布局战略，确保终端覆盖目标的持续实现；2）持续加强冷冻化建设，提升全品类产品的曝光度，促进终端销量增长，我们估算上半年冷冻化对营收增长的贡献超过10个百分点，预计在24Q3旺季将继续得到加强；3）品类培育成效显著，新品类贡献突出，近年来公司在巩固东鹏特饮基本盘的同时，持续探索多品类发展，培育新的增长点，无糖茶、东鹏大咖和补水啦等新品表现亮眼，其中补水啦销量快速增长，东鹏大咖通过精准人群定位和专项营销活动获得显著推动。
规模效应增强，白糖成本下降，盈利能力显著提升。以预告净利润中值计算，24Q3归母净利率达19.94%：1）同比提升2.72个百分点，主要由于主力产品销量增长带来的规模效应以及主要原材料成本下降，在PET瓶胚成本下降的背景下，24Q3白糖成本同比大幅下降，以柳州白糖现货价格为例，24Q3均价同比下降13.87%。2）较24Q2环比下降4.4个百分点，预计主要由于销售费用增加，Q2冷冻化陈列投入较多，而Q3继续加强陈列，其次是奥运会营销费用增加，东鹏饮料再次成为中央广播电视总台2024年巴黎奥运会转播黄金合作伙伴，并以此为主题开展全方位营销。
行业前景广阔，公司经营策略优化，长期投资价值凸显。东鹏饮料作为新兴饮料行业领军企业，已进入饮料行业第一梯队：1）占据热门饮料品类，大单品成长势头强劲，生命周期长；2）创新力度大，产品组合不断丰富，新品表现优异；3）市场投入和渠道下沉等多方面展现积极进取。终端规模和精细化管理对饮料企业至关重要，公司终端规模领先于传统老牌龙头，同时数字化运营领先，规模扩张前景看好，投资价值显著。
盈利预测与评级：公司2024年经营策略积极，且在成本、新品和竞争等多方面受益，我们上调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为161.2亿元、202.0亿元、244.6亿元（前值155.1亿元/194.4亿元/235.3亿元），同比增长43%、25%、21%，归母净利润分别为32.4亿元、42.4亿元、52.8亿元（前值30.0亿元/40.5亿元/50.7亿元），同比增长59%、31%、25%，当前市值对应PE分别为33.8倍、25.8倍、20.7倍，结合宏观经济转向和消费估值方向变化，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，增长速度下降估值反应过激风险，食品安全风险等。
