Q3利润大增惊艳市场，座椅总成创新突破即将亮相！
上海沿浦(605128)
投资要点
事件：公司公布三季度业绩快报，2024年前三季度营收达15亿元，同比增长47%，归母净利润为1.1亿元，同比增长70.3%。24Q3营收5.1亿元，同比增长28.6%，归母净利润0.46亿元，同比增长53.3%。
Q3收入环比恢复增长，盈利能力达到近三年最高点。24Q3公司营收5.1亿元，同比增长28.6%，环比增长22.7%，收入环比恢复增长主要得益于赛力斯和比亚迪等主要客户的新车上市及新业务集装箱的放量。根据业绩快报，24Q3税前利润率为9.9%，环比增长2.48个百分点，达到近三年最高点，盈利能力大幅提升主要得益于主业座椅骨架产能利用率提升和车型结构优化。
座椅骨架业务打通Tier1模式，在原李尔系客户中继续获得多个新定点，骨架业务长期成长逻辑增强，期待座椅总成的突破。公司首次以Tier1身份获得新能源客户平台型骨架定点，同时在原大客户李尔系中继续获得多个新项目定点，充分展示了沿浦在座椅骨架领域的供应、开发、质量服务等方面的优势，消除了市场对公司与东风李尔强绑定的大客户风险及进军座椅总成业务后与李尔系客户竞争导致的骨架业务订单下滑的担忧。当前沿浦的主业座椅骨架业务已跑通Tier1模式，直接对接主机厂，同时在原客户李尔系中继续获取新项目，骨架业务长期成长逻辑持续增强。此外，公司自2023年下半年开始，持续引进汽车座椅研发人才，并投资购买了大量座椅研发试验设备，骨架龙头进军座椅总成，期待公司座椅总成的突破性进展。
中短期：盈利拐点已过，客户及新业务推动业绩加速释放。23Q2为盈利拐点，在BYD多个项目及赛力斯新M7订单超预期驱动下，已进入业绩加速释放周期，24年新业务集装箱开始发力，贡献增长新动能。
中长期：骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大、格局好的乘用车座椅赛道上的国产替代。
座椅是优质赛道。1）空间大：预计25年国内市场规模约1500亿，年复合增长率17%；2）格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费升级边际提速促进提价及加速替代：
前期格局固化原因：1）核心安全件进入壁垒高；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。
当前破局原因：1）整车格局重塑带来新的配套关系；2）新势力1-N基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；
公司核心优势：1）骨架技术基础：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全来源，骨架占整个座椅投资中的接近70%。
2）座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。
盈利预测：考虑公司盈利超预期，上调公司24-26年归母净利润为1.6亿元、2.3亿元、3.2亿元（前值为1.4亿元、2.3亿元、3.2亿元），24-26年归母净利润同比增速分别为78%、41%、40%，对应24-26年PE分别为27X、19X、14X。客户及新业务放量支撑业绩高增长，看好中期重要期权整车座椅的落地，维持“买入”评级。
风险提示：客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。
