三季度净利润大增54.16%，企业韧劲十足，业绩飙升引发关注！
云天化(600096)
核心观点
产业链高效运作，企业抗风险能力显著，2024年前三季度归属于母公司净利润同比增长19.42%。公司最新发布的《2024年第三季度报告》显示，2024年前三季度，公司营业收入达到467.24亿元，同比下降12.34%；归属于母公司净利润为44.24亿元，同比增长19.42%；第三季度营业收入147.31亿元，同比下降18.54%；归属于母公司净利润15.83亿元，同比增长54.16%。净利润增长的主要动力包括磷肥价格上涨，大宗原材料价格下跌，毛利率提升；加强母子公司的资金协同和管控，财务费用同比减少；二季度末回购子公司磷化集团的少数股权，从而增加了归属于母公司的净利润。
通过收购磷化集团，提升磷矿产能，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品实现稳定盈利。在磷矿领域，公司是我国最大的磷矿采选企业之一；通过参股公司成功获得云南省镇雄县碗厂磷矿的普查探矿权；通过受让云南磷化集团的少数股权，使得磷矿石和饲料级磷酸钙盐的权益产能增加，今年以来磷化集团的净利润持续增长。近年来，由于磷矿开采门槛提高、资源保护政策、国内高品位富矿比例下降、新能源领域对磷矿需求增加等因素，国内磷矿石供应紧张，价格预计将持续高位运行。在下游产品方面，2024年上半年，公司的化肥、聚甲醛、饲钙等产品实现了稳定盈利。近期磷酸一铵市场保持稳定向好，磷酸二铵市场运行平稳。公司磷肥产能达到555万吨/年，位居全国第二、全球第四，产业链一体化带来的成本优势持续显现。
公司资产负债率大幅下降，经营现金流持续改善，重视股东回报。公司依托“磷”、“氟”资源及产业发展基础，持续扩大产业链优势并积极推进转型升级。带息负债规模和综合资金成本进一步优化与降低，财务费用同比减少，资产负债率从2016年的最高水平92.48%降至目前的52.51%。2021-2023年，公司实现经营性现金流净额分别为77.49、105.51、94.37亿元，2024年前三季度为75.06亿元，同比增长6.83%，经营状况持续改善。公司重视股东回报，我们对其未来高分红能力持乐观态度。
风险提示：原材料价格波动；磷矿石/煤炭价格波动；下游需求不及预期；矿山生产安全；出口及海外市场变化；行业政策风险等。
投资建议：公司凭借在磷化工资源、技术、产业链等方面的显著竞争优势，经营韧性依然明显，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为53.74/55.23/55.74亿元（原值48.77/49.36/50.52亿元），同比增长18.8%/2.8%/0.9%；摊薄每股收益分别为2.93/3.01/3.04元，对应当前股价的市盈率分别为7.7/7.5/7.5倍。维持“优于大市”评级。
