打造AI全链路布局新标杆，揭秘“云网安算存端”ICT巨头首次全覆盖解读
紫光股份(000938)
紧跟AIGC技术前沿，国内信息通信技术行业领军企业
作为我国云计算基础设施建设与行业智能化应用服务的佼佼者，紫光股份已构建起涵盖计算、存储、网络、5G、网络安全、终端等全面的数字化基础设施体系。公司能够提供涵盖云计算、大数据、人工智能、智能连接、工业互联网、网络安全、边缘计算等领域的数字化解决方案，其ICT产品在多个细分市场的市占率均位居行业前列。伴随生成式AI和大模型技术的不断进步，预计将对AI服务器和高速率交换机产生拉动效应，公司的ICT基础设施与服务业务有望持续获益。我们预测，紫光股份2024至2026年的营业收入将分别达到834.72亿元、915.74亿元和1012.13亿元，同期归母净利润预计为23.18亿元、30.89亿元和36.80亿元。当前股价对应的市盈率分别为28.5倍、21.4倍和17.9倍，首次给予“买入”评级。
新华三股权收购完成，自有品牌国际化步伐加快
紫光股份于2024年9月5日宣布，其全资子公司紫光国际已成功收购新华三剩余的30%股权，加上之前持有的51%股权，紫光股份现间接控制新华三81%的股权。此举将进一步增强公司的盈利能力，发挥协同效应，巩固其市场领先地位。我们认为，随着对新华三股权的进一步增持，紫光股份有望加快自有品牌走向国际市场，开拓新的增长空间。2024年上半年，新华三国际业务营收达11.98亿元，其中H3C品牌产品及服务通过自主渠道实现的营业收入为4.16亿元，同比增长61.22%。公司已在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区设立了17个海外分支机构，自有品牌产品与服务规模持续高速增长。
AI智算需求旺盛，AI服务器及高速率数据中心交换机销量攀升
随着AIGC技术的持续发展，AI智算集群规模不断扩大，作为算力基础的AI服务器和高速率交换机需求预计将加速增长。紫光股份发布了“ALLinAI”和“ALLforAI”战略，积极布局算力基础设施和AI私域大模型以支持AI发展，其服务器及交换机市场地位稳固，市占率持续保持领先。2023年，紫光股份在多个细分服务器市场中稳居第二，中国X86服务器市场份额为15.8%，GPU服务器市场份额为19.7%；在中国以太网交换机市场份额为32.9%，产品实力显著。
风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期。
