24年第三季度净利率稳步攀升，未来长期发展潜力巨大！
天坛生物(600161)
投资亮点：
公司动态：天坛生物最新公布的2024年前三季度财务快报显示，公司在这段时间内取得了显著的业绩增长。营业收入达到40.7亿元，较上年同期增长了1.28%，而归母净利润更是达到了10.5亿元，同比增长了18.5%。在第三季度，公司营业收入为12.3亿元，虽然同比有所下降7.4%，但归母净利润仍实现了3.3亿元，同比增长1.7%。
24Q3净利率显著提升，天坛生物作为血制品行业的领军企业，其长期成长潜力巨大。得益于产品定价策略、成本费用有效控制等因素，公司净利率在第三季度达到了26.5%，较上半年的25.5%有所提升。尽管收入端受到基数效应及渠道发货短期波动的短期影响，但从长期来看，血制品行业供需平衡，静丙需求旺盛，我们对天坛生物作为国内血制品龙头企业的长期成长空间持乐观态度。
在“十四五”规划期间，天坛生物成功获取多个采浆站，其实际控制人国药集团实力雄厚。公司采浆站数量和采浆规模在国内一直处于领先地位，截至2024年上半年，公司已拥有102个采浆站（其中在营80个），采浆量达到1294吨，同比增长约15%。在“十四五”规划的前三年，公司新获得43个采浆站，彰显了其在血制品行业的强大实力。采浆站和采浆量的持续增长为公司未来的业绩增长奠定了坚实基础。鉴于国药集团在中国医药产业的强大地位和实力，我们预计天坛生物在新采浆站获取方面将取得显著成绩，并有望在中国生物医药细分领域成长为全球级巨头。
新品层析静丙即将放量，吨浆利润提升潜力巨大。在产品线方面，成都蓉生的第四代层析静丙（10%）已上市销售，该产品在临床使用上更为安全高效，考虑到层析静丙在海外发达国家血制品市场的普及，我们预计该产品未来市场前景广阔，将成为提升公司吨浆利润的关键因素之一。此外，兰州血制人凝血酶原复合物已进入上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等在研产品临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得临床试验批准，公司产品线不断丰富，未来有望持续提升吨浆利润水平。
盈利预测与估值。鉴于短期季度业绩受压，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测，分别为13.0/15.6/18.5亿元（原预测为14.1/17.3/20.3亿元），同比增长率分别为17.5%、19.5%、19.0%。当前股价对应PE分别为35、29、25倍，我们维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；销售业绩不及预期风险；行业政策变动风险等。
