眼科领域领军创新药崛起，管线全面拓展铸就未来成长基石
康弘制药（002773）
投资亮点
推荐理由：1）康柏西普针对的适应症范围广泛，市场潜力巨大。康柏西普在2023年实现了19.4亿元的营收（同比增长41.7%），我们预计其针对的适应症患者群体超过2000万，市场潜力不容小觑。2）舒肝解郁胶囊的营收持续攀升。我国抑郁症患者数量达到9500万。该药作为独家品种，于2022年被国家药监局认定为中药二级保护品种。3）积极布局创新眼科治疗和阿尔茨海默症领域，持续推动在研项目的进展。高浓度康柏西普于2023年11月获得NMPA批准进行临床试验，眼科基因疗法KH631和KH658分别在2022年11月和2024年4月获得NMPA和FDA的IND批准。五加益智颗粒正在进行二期临床试验，并与多奈哌齐对照，三期临床试验即将展开。
康弘制药的业务涵盖了生物药、中药和化药三大板块。该公司成立于1996年，是一家专注于中成药、化学药和生物制品的研发、生产、销售及售后服务的医药集团。2005年，公司成立了康弘生物，进入生物药研发领域。2013年，公司的明星产品康柏西普获得上市批准。公司实际控制人柯尊洪、钟建荣夫妇及其子柯潇，通过成都康弘科技及直接持股，合计持有上市公司56.6%的股份。
康柏西普的适应症范围广泛，市场潜力巨大。康柏西普在2023年实现了19.4亿元的营收（同比增长41.7%），2015-2023年营收年复合增长率为28%。康柏西普自2013年上市以来，用于治疗包括湿性年龄相关性黄斑变性（AMD）、糖尿病性黄斑水肿（DME）引起的视力损害以及脉络膜新生血管（CNV）导致的视力损害等三大适应症。2022年，康柏西普新增治疗由视网膜静脉阻塞（RVO）引起的黄斑水肿导致的视力损伤的适应症。根据我们的估算，这四项适应症的患者群体超过2000万人。
舒肝解郁胶囊的营收持续增长。根据《2022年国民抑郁症蓝皮书》，我国抑郁症患者数量达到9500万。作为独家品种，舒肝解郁胶囊于2022年获得国家药监局批准为中药二级保护品种。根据米内网的数据，2021年舒肝解郁胶囊终端销售额达到5亿元，同比增长10.1%，2013-2021年复合增长率为12%。
积极布局阿尔茨海默症、眼科和肿瘤领域，持续推动在研项目的进展。高浓度康柏西普于2023年11月获得NMPA批准进行临床试验，若未来成功上市，将提高患者治疗依从性，加强公司市场份额。眼科基因疗法KH631和KH658分别在2022年11月和2024年4月获得NMPA和FDA的IND批准。五加益智颗粒正在进行二期临床试验，并与多奈哌齐进行对照，三期临床试验即将开始。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12亿元、13.8亿元和15.4亿元，建议投资者持续关注。
风险提示：医保降价幅度超出预期风险、产品市场推广不及预期风险、竞争格局恶化风险、药物研发进度不及预期风险。
