三季度净利润猛增32%，这家公司未来成长潜力巨大！
核心观点
在2024年的第三季度，卫星化学的非经常性损益归母净利润实现了32%的同比增长，业绩表现与市场预期相符。截至2024年前三季度，公司总营业收入达到322.8亿元，同比增长了0.7%，归属于母
卫星化学（股票代码：002648）
核心观点
在2024年的第三季度，卫星化学的非经常性损益归母净利润实现了32%的同比增长，业绩表现与市场预期相符。截至2024年前三季度，公司总营业收入达到322.8亿元，同比增长了0.7%，归属于母公司的净利润为36.9亿元，同比增长了7.6%，扣除非经常性损益后的归母净利润为40.9亿元，同比增长了20.5%。在第三季度，公司营业收入为128.8亿元，同比增长了9.9%，环比增长21.5%；归母净利润为16.4亿元，同比增长2.1%，环比增长58.4%；扣除非经常性损益后的归母净利润为18.5亿元，同比增长32.0%，环比增长58.3%。单季度的毛利率为23.6%，同比上升2.6个百分点，环比上升3.0个百分点；净利率为12.7%，同比降低1.6个百分点，环比上升3.0个百分点。
乙烷成本端的价格显著下降，使得公司盈利状况保持稳定并持续改善。作为国内领先的轻烃产业链一体化生产龙头企业，公司在原材料采购方面具有显著优势。在第三季度，美国乙烷的平均价格为每加仑15.7美分，同比下降46.6%，环比下降20.7%；国内丙烷CFR均价为654.4美元/吨，同比上升4.7%，环比上升3.8%。在产品价格方面，公司乙烷下游产品的国内均价在第三季度分别为环氧乙烷/乙二醇/聚醚的6865/4630/8730元/吨，环比变化分别为-0.4%/+3.8%/-4.2%；第四季度至今均价分别为6945/4775/8715元/吨。丙烷下游产品的国内均价在第三季度分别为聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯的7590/7250/9540元/吨，环比变化分别为-0.4%/-1.7%/-3.6%；第四季度至今均价分别为7580/7400/9370元/吨。公司以轻烃为原料生产烯烃及下游产品，与原油路线相比，成本优势明显，盈利状况稳定并持续向好。
新材料项目的推进为公司未来成长提供了新的空间，我们对公司的长期成长持乐观态度。公司计划投资257亿元在连云港徐圩新区建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，该项目的一阶段于2023年12月29日进入第一次环评阶段，而公司“乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺”科技成果于2024年7月19日顺利通过评价。根据公司公告，80万吨多碳醇项目于2024年7月顺利投产，进一步完善了公司碳三产业链上下游的一体化配套，实现了碳三产业链的耦合闭环。
风险提示：包括在建项目进度可能未达预期、行业需求复苏可能不及预期、主要产品价格可能下跌等风险。
投资建议：鉴于公司碳二装置的检修以及碳二、碳三下游需求恢复较弱，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测至54.4/69.4/81.7亿元（原预测值分别为62.5/77.4/88.7亿元），同比增速预计为+13.6%/+27.5%/+17.8%，对应摊薄每股收益（EPS）为1.61/2.06/2.43元，当前股价对应的市盈率（PE）为11.3/8.9/7.5倍，维持“优于大市”的投资评级。
