全球扩张加速：GDR发行助力海外产能拓展，塑造国际品牌影响力
阳光电源(300274)
投资亮点
动态：在2024年10月14日的晚间，阳光电源对外发布了一则公告，宣布计划在德意志交易所发行境外全球存托凭证（GDR），计划新增的基础证券A股股票数量不超过公司总股本的10%，预计募集资金总额约为48.8亿元人民币。此次发行的GDR定价将不低于定价基准日前20个交易日收盘价的平均价90%，根据募集资金的具体情况，预计实际发行的股本将占总股本的约3%。
公司正积极扩大海外产能并强化全球化品牌建设。本次募集资金中，有20亿元将用于在合肥建设20GWh的先进储能装备制造项目，以提升国内储能产能；另外17.6亿元将用于海外50GW逆变器设备及15GWh储能产品的扩建项目。项目的具体建设地点将根据海外市场形势进一步确定。此次海外产能的扩张有助于满足海外客户对供应链稳定性的需求，积极应对国际贸易保护主义和保护主义的风险，提升公司的全球交付能力和灵活性。此外，高集成化及数字化工厂的建设将优化公司的全球化品牌形象，有助于进一步吸引客户和争夺海外订单，提升公司在全球市场的占有率。
海外市场需求强劲，公司大型储能产品出货量持续高速增长。以美国为例，1月至8月累计装机量达到16GWh，同比增长61%，全年预计储能装机量将达35-40GWh，同比增长超过一倍。阳光电源在美国市场的市占率持续保持在前列，品牌实力显著。在欧洲、智利、澳大利亚等地，大型储能需求也迅速增长，中东市场的需求更是旺盛。阳光电源在7月已成功中标7.8GWh的项目，未来还有70-90GWh的项目正在进行中，新兴市场的需求预计将实现连续翻倍增长，公司在中东市场的份额位于第一梯队。得益于旺盛的市场需求，公司的大型储能产品出货量持续高速增长，第三季度环比增长强劲，全年出货量有望超过25GWh，预计同比增长一倍以上，2026年预计将继续保持50%以上的增长率。
盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2024至2026年归属于母公司的净利润分别为110亿元、140亿元和169亿元，同比分别增长17%、27%和20%。鉴于公司作为全球储能领域的龙头地位以及大型储能产品出货量的持续高速增长，我们给予公司2025年的20倍市盈率，对应目标价为135元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、政策变化不及预期。
