前三季度业绩飘红，扣非净利润增10.57%，销售毛利率稳步攀升！
新洋丰(000902)
新洋丰公司近期公布的业绩显示，其前三季度扣非后净利润同比增长了10.57%。在2024年的前九个月，该公司的营业总收入达到了123.67亿元，同比增长了4.05%，而扣非后净利润为10.71亿元，同比增长10.57%。进入第三季度，公司的营业收入为39.48亿元，环比下降了22.34%，但同比增长了2.92%，扣非后净利润为3.60亿元，环比下降6.14%，同比增长22.13%。应收账款及应收账款融资较去年年末分别增长了93.71%和102.93%，主要得益于三季度秋肥旺季的销售增长。
公司的销售毛利率和净利率同比有所提升。2024年前三季度，销售毛利率为16.10%，同比增长了1.41个百分点，销售净利率为9.04%，同比增长了0.62个百分点。第三季度，销售毛利率为16.19%，环比增长1.39个百分点，同比增长1.92个百分点，销售净利率为9.58%，环比增长1.76个百分点，同比增长1.66个百分点。
新型肥料在公司产品结构中的占比逐步上升。2024年上半年，公司常规复合肥收入22.47亿元，同比增长了10.94%，毛利率21.90%，同比增长了1.89个百分点；常规复合肥收入40.99亿元，同比增长了0.35%，毛利率12.42%，同比增长了0.85个百分点；磷肥收入16.58亿元，同比增长了13.86%，毛利率15.53%，同比增长了1.99个百分点。公司新型肥料的销量从2016年的33.56万吨增长至2023年的112.26万吨，年复合增长率达到了18.83%。2016年，新型肥料占复合肥整体销量的比例为11.73%，实现的收入占复合肥整体销售收入的比例为14.23%；而到了2024年上半年，这两个比例分别上升至30.43%和35.41%。
公司持续深化产业链一体化战略。自成立以来，新洋丰公司始终坚持产业链一体化布局，目前拥有磷酸一铵年产能185万吨、钾肥进口权、磷矿石90万吨/年，以及配套生产合成氨30万吨/年、硫酸310万吨/年等。通过提高磷肥主要原材料磷矿和合成氨的自给率，公司进一步强化了产业链一体化的战略布局，巩固了磷复肥主业的核心竞争力。在资本开支方面，2023年底，二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线已开始试生产。上游磷化工项目，包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年水溶肥、30万吨/年渣酸肥，也已进入试生产阶段。公司10万吨精制磷酸、2万吨白炭黑、3万吨无水氟化氢项目的大部分建设工作已完成。
盈利预测。鉴于复合肥价格的下跌，我们对新洋丰公司的盈利预测进行了下调。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.81亿元（下降1.78%）、16.40亿元（下降1.80%）、19.24亿元（维持）。作为行业龙头，公司获得了一定的估值溢价。参考同行业公司，我们给予公司2024年14.25倍的市盈率，对应目标价为15.68元，维持“优于大市”评级。
风险提示。产品价格下跌；下游需求不及预期；原材料价格波动。
