三季度收入逆势上涨11%，明年毛精纺产能全面爆发！
核心观点
新澳股份在2024年第三季度实现了稳健的业绩增长，收入同比增长11%，归属于母公司净利润增长8%。该公司作为羊毛和羊绒纺纱领域的领军企业，展现出强劲的市场竞争力。在第三季度，公司总收入较
新澳股份（603889）
核心观点
新澳股份在2024年第三季度实现了稳健的业绩增长，收入同比增长11%，归属于母公司净利润增长8%。该公司作为羊毛和羊绒纺纱领域的领军企业，展现出强劲的市场竞争力。在第三季度，公司总收入较去年同期增长10.5%，达到13.2亿元，归母净利润同比增长7.8%，达到1.0亿元。尽管毛利率同比下降1.1个百分点至16.5%，但主要由于羊绒资产折旧增加和部分低毛利客户订单的影响。随着去年9月开始的折旧计提，这一影响预计将从四季度开始减弱，未来羊绒业务的盈利能力有望得到优化。费用率整体保持稳定，财务费用率同比减少0.9个百分点至0.3%。归母净利率同比微降0.2个百分点至7.9%。公司的运营效率保持稳定，存货周转天数同比下降10天至158天，应收账款周转天数保持不变，应付账款周转天数同比下降10天至34天。现金流状况显著改善，前三季度经营性现金流净额同比增长200%至2.7亿元，净现比为0.7。
毛精纺订单增速有所放缓，公司积极备货，羊绒业务订单快速增长。具体业务分析如下：1）毛精纺纱业务在第三季度受到下游消费需求减弱的影响，加之上半年产能饱和、交货周期过长导致部分客户流失，预计接单和营收将小幅下滑。然而，公司仍在下半年的淡季保持满负荷生产，积极备货，有望在旺季到来和消费回暖后迅速抓住市场机遇，实现订单和营收的快速增长。2）羊绒业务在第三季度订单和营收预计将继续快速增长，尽管目前盈利压力较大，但随着订单充足，公司能够选择高毛利订单，规模扩大，以及新增折旧基数影响的消除，毛利率和净利率有望逐步改善。
毛精纺产能规划明确，预计明年逐步释放。具体进展如下：1）公司“6万锭高档精纺生态纱项目”的二期工程中，1.5万锭设备已陆续投产，随着后续产成品的发货，预计将开始贡献新的增量；2）越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”正按计划稳步推进，预计今年年底至明年，一期2万锭将建设完成并陆续投产；3）新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于明年陆续投产。
风险提示：国内消费需求疲软、新客户开发不及预期、系统性风险。
投资建议：鉴于公司业绩增长稳健，我们看好其产能扩张，并预期其将持续扩大市场份额。前三季度收入增长10%，符合市场预期，尽管终端消费市场疲软，公司仍保持了领先的订单增速和营收增长，并保持了积极的产能扩张策略；净利润增长5%，略低于市场预期。展望未来，随着海内外产能的逐步释放，毛精纺业务有望实现更快的增长；羊绒业务订单饱满，盈利能力有望提升。从长远来看，在毛纺行业格局优化的背景下，公司凭借其卓越的综合竞争力，积极拓展海外产能，开发新产品和客户，拥有广阔的中长期成长空间。考虑到终端需求的不景气以及成本费用端的负面影响，我们小幅下调了盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3/4.8/5.3亿元（此前预测为4.5/5.1/5.8亿元）；维持7.9-8.6元的目标价，对应2024年PE为13-15倍，维持“优于大市”评级。
