2024年三季报大放异彩：产业链业务闪耀，单季扣非利润猛增惊喜连连！
苏美达(600710)
业绩概览：在2024年前三季度，苏美达公司营收达到869.41亿元，同比下降9.50%；归属于母公司的净利润为10.01亿元，同比增长12.03%；扣除非经常性损益后的净利润为8.93亿元，同比增长27.28%；经营活动产生的现金流量净额为39.82亿元，同比增长1042.98%；净资产收益率（ROE）为13.79%。进入第三季度，公司营收为310.13亿元，同比下降1.73%；归属于母公司的净利润为4.31亿元，同比增长11.91%；扣除非经常性损益后的净利润为4.00亿元，同比增长45.22%。
在产业链的各个板块中，船舶业务和大型柴油发动机业务表现尤为突出。船舶业务的订单已排产至2028年，而大型柴油发动机业务在第三季度出口额同比增长44%。在此期间，公司实现了99亿美元的进出口总额，同比增长8.0%，其中进口额为57.4亿美元，同比增长3%，出口额为41.6亿美元，同比增长16%。具体业务方面，包括：1）先进制造业务：船舶制造业务在手订单量达到84艘，生产计划持续至2028年；大型柴油发电机业务出口额同比增长244%，深耕非洲市场，成功中标多个备用电源项目；户外动力产品业务新接出口订单同比增长27%，前三季度新增授权发明专利18件，参与制定的3项国家标准正式实施。2）大消费业务：纺织服装业务出口新签合同额同比增长20.8%；家纺业务在海外电商渠道销售收入同比增长38.17%；品牌校服业务通过“伊学团”平台保障了开学季校服的支付需求，9月份发货额同比增长14%。3）大环保业务：生态环保业务成功中标扬州、重庆等项目；清洁能源业务中标多个海内外工程项目并已顺利开工。4）供应链业务：进出口总额同比增长4%，其中机电设备出口额同比增长363%。
前三季度公司的毛利率同比上升1.47个百分点，主要得益于产业链业务的快速增长和高毛利率业务的比重增加。24Q1-3的毛利率为6.57%，同比上升1.47个百分点；归母净利率为1.15%，同比上升0.22个百分点；24Q3的毛利率为6.73%，同比上升1.10个百分点；归母净利率为1.39%，同比上升0.18个百分点。我们认为毛利率的提升主要得益于产业链业务的增长和高毛利率业务的比重提升。在费用率方面，24Q1-3的销售、管理和研发费用率同比变化分别为+0.25个百分点、+0.13个百分点和+0.13个百分点；24Q3的销售、管理和研发费用率同比变化分别为-0.04个百分点、+0.10个百分点和+0.10个百分点。
投资观点：作为央企混改的先锋和双循环发展的标杆，苏美达公司专注于“先进制造业、大环保、纺织服装”三大产业链领域，稳健的经营策略带来了卓越的业绩表现和稳定的分红及成长性。2021年至2023年，公司的分红比例均超过40%，分别为45%、43%和42%。我们预测，2024年至2026年，公司归属于母公司的净利润将分别达到10.88亿元、11.68亿元和12.32亿元，同比增长率分别为5.7%、7.3%和5.5%，对应市盈率分别为11倍、10倍和9倍，维持“推荐”评级。
风险警示：需关注海外需求可能不及预期，供应链业务原材料成本可能大幅波动，产业链业务新订单签约和落地可能不及预期，以及潜在的汇兑风险。
