2024年三季报亮点揭晓：收入增长11.9%，品牌与产品力持续沉淀！
敷尔佳(301371)
事件概览。敷尔佳公司发布2024年第三季度财务报告。在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现营业收入14.66亿元，同比增长9.47%；归属于母公司净利润5.14亿元，同比下降4.20%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润4.90亿元，同比下降6.71%。具体到第三季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比增长11.88%；归属于母公司净利润1.73亿元，同比下降5.16%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润1.66亿元，同比下降9.03%。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司的毛利率同比有所下降，但由于营销推广和研发投入的增加，费用率有所上升。具体来看，2024年第一季度至第三季度，毛利率为81.65%，同比下降0.73个百分点；第三季度毛利率为82.07%，同比上升0.48个百分点。在费用率方面，2024年第一季度至第三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为33.56%、4.30%、2.14%、-4.67%，同比分别上升7.03、-0.46、+0.97、-0.98个百分点；第三季度分别为36.30%、3.43%、2.95%、-4.42%，同比分别上升7.69、-0.90、+1.98、+1.09个百分点。其中，第三季度销售费用为4.92亿元，同比增长38.50%，主要是由于公司持续增加宣传推广费和电商渠道费用；研发费用为3136万元，同比增长100.80%，主要是由于公司不断加大研发投入。基于毛利率和费用率的变化，2024年第一季度至第三季度，净利率为35.03%，同比下降5.00个百分点；第三季度净利率为32.91%，同比下降5.91个百分点。
公司在产品、渠道和营销等多个维度上强化了竞争力，深化了品牌知名度和巩固了企业龙头地位。首先，公司在打造大单品的同时，持续丰富产品矩阵。以白膜和黑膜为核心单品，推动医疗器械类业务市场地位不断提升。公司以医用敷料产品为基础，迅速拓展功能性护肤品，涵盖水、精华、乳液、喷雾、冻干粉等多种形态，提供保湿、舒缓、修护、祛痘、美白、紧致、抗皱等多种功效产品。截至2023年，公司已拥有多个年销售额过亿元的单品，包括白膜、敷尔佳清痘净肤修护贴、黑膜、敷尔佳积雪草舒缓修护贴和敷尔佳烟酰胺美白淡斑修护面膜。2024年8月，公司实现研发成果转化，推出了10余款新产品，包括采用超分子技术的葡萄籽溯颜弹嫩乳液面膜、白池花籽盈润舒肌乳液面膜和流莹精粹水等。在医美产品布局方面，重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成临床试验备案，后续可启动临床试验；重组III型人源化胶原蛋白填充剂处于产品设计输入、小试阶段，未来有望丰富公司医美产品管线。其次，公司在线下深度布局，线上多平台打通。公司高度重视线下布局，已实现覆盖医疗机构、美容机构、化妆品专营店等多层级、多维度的终端销售格局；线上通过直销、经销等多种方式覆盖消费场景，在天猫、小红书、考拉海购、京东、抖音、快手、拼多多等B2C平台均有设立官方自营旗舰店，实现线上销售平台全覆盖。最后，公司持续加大研发投入，提升综合竞争力。上海分公司于2024年6月15日正式投入使用，助力公司长期可持续发展。同时，公司持续深耕II、III类医疗器械，扩充产品线，重点开展皮肤改善类和注射填充类医疗器械的研发、生产转化和注册申报工作。
投资建议：在功能性护肤品和医疗器械类敷料赛道，敷尔佳品牌力得到市场验证，研发力持续加码，未来市场份额有望不断提升。预计2024-2026年，公司实现营业收入21.33、23.59、25.95亿元，分别同比增长10.3%、+10.6%、+10.0%；实现归属于母公司净利润7.14、7.83、8.54亿元，分别同比增长-4.7%、+9.7%、+9.0%，截至10月25日收盘价对应PE为20/19/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；产品安全风险等。
