2024年三季报亮点揭秘：煤炭行业产销回暖，业绩强势反弹喜人
山煤国际(600546)
重要信息：在2024年10月25日，山煤国际公布其2024年前三季度的财务报告。在这一季度，公司实现了营业收入219.65亿元，较去年同期下降了23.99%；归属于母公司的净利润为20.82亿元，同比下降了47.72%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为21.86亿元，同比下降了46.13%。
尽管如此，第三季度的盈利环比增长了11.82%，这主要得益于资源税率的调整对业绩的影响。三季度营业收入为79.08亿元，同比下降了3.84%，但环比增长了2.68%；归属于母公司的净利润为7.91亿元，同比下降了12.20%，但环比增长了11.82%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为8.06亿元，同比下降了14.68%，但环比增长了3.82%。三季度税金及附加同比增加了0.92亿元，主要由于山西省资源税率的上调；三季度四项费用环比减少了0.2亿元，其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别环比减少了0.39亿元、0.63亿元、0.11亿元和0.55亿元。
公司的自产煤产销量环比上升，成本下降，导致毛利率环比提升。在第三季度，公司原煤产量达到912.18万吨，同比增长了1.81%，环比增长了15.96%；商品煤销量为1227.91万吨，同比增长了-1.46%，环比增长了6.44%，其中自产煤销量为690.33万吨，同比增长了-8.85%，环比增长了6.93%。吨煤售价和成本方面，自产煤的售价同比上升了3.08%，环比下降了6.46%；吨煤成本同比下降了5.93%，环比下降了12.23%。煤炭业务的毛利率环比上升了1.16个百分点，自产煤业务的毛利率环比上升了2.67个百分点。
贸易煤的销量环比增长，吨毛利也有所提升。第三季度，贸易煤销量为537.58万吨，同比增长了9.99%，环比增长了5.82%；吨煤售价环比下降了9.18%，成本环比下降了0.09%；吨煤毛利环比增长了61.72%；贸易煤毛利率环比上升了1.23个百分点。
公司承诺2024年的分红比例不低于60%。在2021-2022年，公司的股利支付率一直保持在60%以上，2022年达到了63.89%。公司已经制定了《2024年-2026年股东回报规划》，明确表示在规划期内，每年以现金方式分配的利润将不少于当年实现的可分配利润的60%。
投资分析：随着煤炭产销的环比恢复，我们预测公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为30.05亿元、34.45亿元和35.67亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.52元、1.74元和1.80元，相对于2024年10月25日的收盘价，市盈率（PE）分别为9倍、8倍和7倍。因此，我们维持对公司的“推荐”评级。
风险警示：需关注煤炭价格的剧烈波动以及产量恢复不及预期的风险。
