国内自有品牌风头正劲：品牌崛起，盈利规模稳步扩大，引领市场新趋势！
乖宝宠物(301498)
国内知名品牌乖宝宠物持续展现强劲增长势头，2024年第三季度盈利规模显著扩张，我们对其维持“买入”评级。2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入36.71亿元，同比增长17.96%，归属于母公司净利润达到4.70亿元，同比增长49.64%。具体到第三季度，营收12.45亿元，同比增长18.92%，归母净利润1.62亿元，同比增长49.11%，显示出利润规模同比和环比均有增长。鉴于国内自有品牌的快速增长，我们调高了对公司盈利的预测，预计2024至2026年归母净利润将分别达到6.40/8.01/9.88亿元（前值5.65/7.20/8.82亿元），每股收益分别为1.60/2.00/2.47元，当前股价对应市盈率分别为40.5/32.3/26.2倍，维持“买入”评级。
盈利能力稳步提升，慷慨分红回报股东
（1）盈利能力稳步提升：2024年第一季度至第三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为41.98%和12.85%，同比提升6.21个百分点和2.72个百分点，其中第三季度销售毛利率和销售净利率分别为41.84%和13.07%，同比提升2.99个百分点和2.74个百分点，净利润率环比第二季度进一步优化。（2）加大自有品牌及直销渠道投入导致销售费用增加。2024年第一季度至第三季度期间费用率为25.85%，同比增加3.24个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为18.92%/5.78%/1.63%，同比增加3.01个百分点/0.41个百分点/-0.15个百分点，期间费用率上升主要是由于公司加大了自有品牌的宣传和直销渠道的投入，销售费用同比增长40.30%至6.95亿元。考虑到公司自有品牌通过参展、增加曝光等手段迅速扩大销售规模，同时增加直销渠道有助于强化渠道控制，提升整体利润率，实际费用投入合理。（3）慷慨分红回报股东：截至2024年第三季度末，公司可供分配利润为3.84亿元，按总股本4.00亿股计算，公司计划向全体股东每10股派发红利2.5元（含税），总计派发1.00亿元（含税）。
麦富迪线上销售表现稳健，弗列加特高速增长领跑行业
（1）麦富迪：据宠物营销界公众号报道，7月至9月麦富迪淘宝猫主粮销售额约为2268/2913/3257万元，同比增长36.85%/11.72%/27.95%，天猫双11预售首日，麦富迪在宠物品牌成交榜中排名第七，销售表现稳健。（2）弗列加特：据宠物营销界公众号报道，7月至9月弗列加特淘宝猫主粮销售额约为1763/2555/2364万元，同比增长270.47%/196.44%/175.26%，天猫双11预售首日，弗列加特在宠物品牌成交榜中排名第四，预售首日宠物品牌成交增速排行榜中排名第一，线上销售高速增长，行业领先。
风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。
