业绩飙升，拐点显现，惊喜连连！经营新篇章开启！
甘源食品(002991)
最新动态
近日，甘源食品公布了2024年三季报，数据显示，公司前三季度营业总收入、营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为16.06亿元、16.06亿元、2.77亿元、2.48亿元，同比增长22.23%、22.23%、29.48%、32.1%。其中，第三季度实现营业总收入、营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为5.63亿元、5.63亿元、1.11亿元、1.03亿元，同比增长15.58%、15.58%、17.1%、22.26%。
重要焦点
在第三季度，甘源食品的传统渠道环比改善，零食量贩和海外出口业务持续高速增长。公司产品方面，豆果、果仁、青豌豆等品类保持良好增长，而老三样产品在渠道渗透上仍有较大空间。薯片销量较好，米饼产品需进一步调整和市场推广。此外，传统商超渠道在三季度表现有所提升，公司将KA渠道经销模式转为直营模式，已完成大部分经销商转直营。零食量贩渠道持续扩张，收入占比持续上升，量贩渠道推动了产品渠道的扩张和下沉。海外市场方面，越南市场销量持续增长，公司计划在东南亚市场进行更多开拓。
财务表现
第三季度，甘源食品毛利率环比提升，主要得益于原材料价格下降和全年度所得税率优惠。前三季度，公司毛利率、归母净利率分别为35.59%、17.27%，同比降低0.73、0.97个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为12.64%、3.75%、1.22%、-0.58%，同比增加0.97、-0.27、-0.05、0.27个百分点。第三季度，公司毛利率、归母净利率为36.8%、19.66%，同比降低0.74、0.25个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为11.41%、3.74%、1.16%、-0.42%，同比增加1.5、0.29、-0.15、0.43个百分点。第三季度，公司销售费用投放增加，一方面是由于公司聘请专业销售人员，另一方面加大在抖快新媒体渠道的促销费用。2024年前三季度所得税率为16.3%，同比去年同期的24.6%有较大降幅。
未来展望
2024年，甘源食品将聚焦产品创新、优化供应链效率、提升组织管理能力。第三季度业绩环比二季度显著改善，全年维持高增长预期。从渠道角度来看，大客户将继续围绕高端会员店和大B定制化服务展开，深入与山姆、Costco合作。电商渠道新入职人员已经正式接手业务，线上业绩有望在春节期间有更好的表现。量贩渠道已基本实现主流品牌覆盖，今年随着市场本身扩容开店、增加进场SKU数量，月销保持稳健水平，可实现高速增长。传统渠道上半年市场需求较弱，三季度开始逐渐回暖，传统经销模式转变迭代后渠道效率进一步提升。
盈利预测与投资评级
基于三季报情况，我们对未来三年营收利润预测进行了小幅下调。预计2024-2026年营业收入分别为22.65亿元、27.24亿元、31.81亿元，同比增长22.62%、20.25%、16.76%；预计2024-2026年归母净利润分别为3.89亿元、4.72亿元、5.54亿元，同比增长18.29%、21.2%、17.36%。未来三年EPS分别为4.18元、5.06元、5.94元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
