稳中求进，业绩攀升，成本优化显成效——首次揭秘业务增长背后的秘密
外服控股(600662)
概览：
重要动态：本公司在2024年第三季度发布了最新的财务报告，报告显示公司在第三季度实现了营业收入53.7亿元人民币，同比增长13.1%；全年累计营业收入达到159.2亿元人民币，同比增长14.0%。在净利润方面，第三季度归属于母公司的净利润为1.4亿元人民币，同比增长5.1%；全年累计净利润为5.0亿元人民币，同比增长5.4%。非经常性损益调整后的净利润在第三季度为1.3亿元人民币，同比增长17.8%，全年累计为4.0亿元人民币，同比增长6.8%。
盈利能力及费用结构：公司的毛利率由于业务外包和招聘及灵活用工业务的规模扩张而略有下滑。具体来看，第三季度的毛利率为10.2%，较去年同期下降了0.5个百分点，环比下降了0.4个百分点。在费用方面，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为18011万元、12356万元、2440万元和-1868万元。这些费用占营收的比重分别为3.4%、2.3%、0.5%和-0.3%，同比变化为-0.5个百分点、-0.4个百分点、+0.1个百分点和+0.3个百分点。整体上，公司的销售和管理费用同比有所下降，研发费用占比略有上升，但规模同比增长60.8%，显著超过其他费用支出的增速，显示出公司在数字化转型方面的持续投入。
公司亮点：1）作为拥有40年历史的资深人力资源服务品牌，外服控股在行业内具有显著的品牌影响力，是人力资源服务领域的龙头企业之一。公司业务覆盖人力资源服务的全流程以及多个细分领域，近年来业务规模稳步增长，持续扩大市场占有率；2）公司拥有大量优质的客户资源，客户留存率极高，同时客户来源的行业分布广泛，对大客户的依赖度较低；3）公司重视技术创新和数字化转型，持续加大技术研发投入，构建并升级了三大生态平台，未来有望进一步提升业务流程的效率和降低成本。
投资观点：外服控股在人力资源服务行业深耕多年，拥有强大的业务实力。公司传统的人事管理和人才派遣业务为其提供了稳定的收入基础，而新兴的业务外包和灵活用工业务有望成为未来的增长点。同时，公司的费用率呈现下降趋势。我们预测，公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润分别为6.5亿元人民币、7.0亿元人民币和7.4亿元人民币，对应的市盈率分别为17.1倍、15.8倍和14.9倍。基于此，我们首次给予“推荐”评级。
风险提示：需关注宏观经济波动风险、行业政策变动风险以及行业竞争加剧的风险。
