“2024Q3业绩稳健增长，备战大促营销加码，利润承压挑战来袭！”
贝泰妮（300957）
最新动态：在2024年第三季度，公司业绩表现稳中有升，积极备战重要促销活动，虽面临利润压力
贝泰妮近日发布三季度财务报告，显示2024年前三季度营收达到40.18亿元，同比增长17.1%；归属于母公司的净利润为4.1亿元，同比下降28.4%。单三季度营收增长14.0%至12.13亿元，但归母净亏损达到6900万元。这主要是由于备战四季度的大促销活动，公司加大了营销力度，导致利润受到一定压力。鉴于市场竞争的激烈和流量成本的上升，我们下调了对公司未来几年盈利的预测。预计贝泰妮2024至2026年的归母净利润分别为8.36亿元、10.34亿元和12.66亿元，较之前预测有所下调，对应每股收益（EPS）分别为1.97元、2.44元和2.99元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为26.9倍、21.8倍和17.8倍。我们认为，公司旗下的薇诺娜作为敏感肌护肤领域的龙头品牌，随着主品牌认知度的提升和品牌矩阵的完善，未来有望恢复增长。考虑到公司的估值合理，我们维持“买入”评级。
品牌营收稳定，促销政策影响盈利
在品牌层面，悦江投资旗下的姬芮和泊美品牌在2024年前三季度合计营收3.81亿元，毛利率约为58.37%。而公司旗下的薇诺娜及其他主要品牌合计营收36.37亿元，同比增长6.00%，毛利率约为75.34%。整体来看，公司前三季度的综合毛利率为73.73%，较去年同期下降了2.69个百分点，这主要是由于毛利率较低的品牌并表以及公司的促销政策所影响。从渠道来看，根据久谦数据，薇诺娜主品牌在抖音平台的增长表现良好。在费用方面，销售费用率上升3.3个百分点至50.0%，主要因为公司加大了种草和品牌宣传的投入；管理费用率上升1.3个百分点至8.5%，主要由于员工持股计划股权激励费用的计提。
双十一表现亮眼，渠道和品牌战略助力长期发展
在双十一期间，薇诺娜在天猫美妆排行榜中位列第10名，显示出其在渠道和品牌推广方面的多维发力。公司进一步在抖音渠道发力，有望带来新的增长点。此外，公司已在曼谷建立了东南亚海外市场业务总部，未来有望开拓新的国际化市场。在品牌战略方面，公司不仅致力于薇诺娜品牌2.0的建设，巩固主品牌地位，还通过薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀、姬芮、泊美等新品牌实现多元化发展。
潜在风险：新品牌拓展、渠道拓展及行业竞争加剧
