Q3改革调整显成效，坚定步伐迈向新高峰！
中炬高新（股票代码：600872）
在10月25日，公司对外公布了三季度财务报告，数据显示，24年第一季度至第三季度，公司总营收达到了39.46亿元，同比增长率为-0.17%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.52亿元，同比增长达到了19.25%。具体到第三季度，公司营收为13.28亿元，同比增长2.23%；扣非归母净利润为2.13亿元，同比增长27.66%。其中，子公司美味鲜在第三季度的营收为12.51亿元，同比增长2.7%；归母净利润为12.06亿元，同比增长30.0%，业绩表现略超市场预期。
经营状况分析
公司基本面稳定，经营调整初见成效。首先，从产品线来看，第三季度得益于较低的基数和内部调整，酱油业务的基本盘开始恢复；而食用油收入的下降主要是由于下游需求在囤货时点的差异以及高基数的影响。在第三季度，酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他产品的收入分别为7.41亿元、1.81亿元、1.30亿元和1.47亿元，同比增长分别为0.5%、14.0%、-9.2%和-9.0%。其次，从地区分布来看，主销区的销量改善，外埠区域的网点渗透速度加快。第三季度南部、东部、中西部和北部的收入同比增长分别为1.2%、8.6%、-12.9%和2.5%。截至24年前三季度，经销商数量净增311家，主要集中在中西部（增加117家）、北部（增加176家）；地级市和区县市场的开发率持续提升。
成本下降和费用率收缩，利润弹性显著。一方面，得益于大单品规模的扩大，物流成本和包材辅料的价格同比下降，美味鲜在第三季度的毛利率同比和环比均有所提升，分别增加了4.9个百分点和1.3个百分点。另一方面，公司吸取了第二季度的经验教训，更加谨慎地进行费用率投放，期间费用率得到了显著优化。在第三季度，公司的销售、管理和研发费用率分别同比下降了1.86个百分点、1.10个百分点和0.72个百分点。同时，中创合汇由于收到征地款以及中炬精工业务转型，盈利能力显著增强，第三季度公司的综合毛利率和归母净利率分别为38.82%和17.05%，同比分别提高了4.96个百分点和3.93个百分点，利润弹性明显，预计第四季度在低基数的影响下将继续改善。公司第三季度内部调整取得成效，期待改革动力持续。
盈利预测、估值与评级
预计公司24年至26年的归母净利润分别为7.5亿元、9.0亿元和10.7亿元，同比分别下降56%、增长20%和18%，对应的市盈率分别为21倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。
风险提示
需关注食品安全风险、新品市场推广不及预期以及市场竞争加剧等风险因素。
