Q3业绩飙升：产品渠道发力，营销投放助力营收稳健增长！
百亚股份（股票代码：003006）
投资分析：
最新公告显示，百亚股份在最新发布的季度报告中，前三季度营收达到23.25亿元，同比增长57.5%，归母净利润为2.39亿元，同比增长30.8%。在第三季度，公司营收进一步增长至7.93亿元，同比增长50.6%，归母净利润为0.59亿元，同比增长16.1%。
公司全渠道销售表现强劲，持续推动业绩的稳健增长。
①在渠道布局上，第三季度线下渠道营收为3.86亿元，同比增长25.6%，特别是在外围省份的营收同比增长91%，显示出公司在全国市场的有序扩张；同时，电商渠道营收达到3.85亿元，同比增长96.8%，年初至今持续保持快速增长。②在产品结构上，第三季度自由点卫生巾的营收为7.53亿元，同比增长59.1%，公司持续专注于卫生巾系列产品，不断优化产品结构，高端系列产品收入占比持续提升。
高端产品线的持续发展推动了毛利率的提升，同时有序的营销投入保证了业绩的增长。
①毛利率方面，第三季度公司毛利率达到55.8%，同比上升4.2个百分点，其中自由点卫生巾的毛利率为58.1%，同比上升2.7个百分点，高端产品的贡献显著。②期间费用方面，第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为41.5%、4.3%、2.2%、-0.05%，同比分别上升7.3个百分点、1.3个百分点、下降0.6个百分点、上升0.3个百分点。销售费用率的上升主要由于公司加大了品牌建设和市场推广的投入，以提升品牌影响力和扩大消费者群体。管理费用率的上升则主要是由于职工薪酬的增加。③净利率方面，第三季度归母净利率为7.4%，同比下降2.2个百分点，主要受期间费用率增长的影响。随着第四季度销售旺季的到来，建议关注公司电商渠道和外省市场的扩展潜力，以及盈利能力的边际改善趋势。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，增速分别为36.0%、22.1%、25.6%，维持此前的盈利预测不变。
当前公司股价对应的2024年、2025年市盈率分别为34倍、28倍。考虑到公司预计在2025-2026年保持20-25%的增速，估值相对合理，且公司个护品牌成长性显著优于同行业公司，享有一定的成长溢价，因此维持“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧、原材料价格波动、营销网络拓展等风险。
