2024年三季报深度解读：贷款业务结构持续优化，市场前景可期
中国平安银行（股票代码：000001）
核心观点
在2024年前三季度，平安银行营业收入呈现出下降趋势，但净利润却保持稳定增长。具体来看，前三季度实现营业收入1116亿元，较去年同期下降了12.6%，降幅较上半年有所收窄，仅为0.4个百分点；归母净利润达到397亿元，同比增长0.2%，继续保持增长态势。同期，年化加权平均ROE为12.7%，较去年同期下降了1.2个百分点。
在主动调整贷款业务结构方面，平安银行2024年三季度末总资产同比增长4.2%，达到5.75万亿元。其中，存款同比增长2.5%，达到3.59万亿元；而贷款总额则同比下降1.2%，降至3.38万亿元。三季度末，对公贷款较年初增长11.6%，而零售贷款规模则有所下降，较年初下降9.6%，这是公司主动调整零售贷款业务结构，以实现“量、价、险”平衡发展的结果。同时，三季度末核心一级资本充足率为9.33%，与二季度末持平。在表外业务方面，公司零售AUM继续保持稳定增长，三季度末达到4.15万亿元，较年初增长2.9%，同比增长3.7%。
平安银行净息差环比降幅收窄，其他非息收入增长较多。前三季度，日均净息差为1.93%，同比下降54bps，这主要是由于公司坚持让利实体经济，主动调整资产结构，以及市场利率下行、有效信贷需求不足和贷款重定价等因素的影响。环比来看，三季度日均净息差为1.87%，较二季度下降4bps，较一季度、二季度均为10bps的环比降幅明显收窄。虽然前三季度手续费净收入同比下降18.5%，但其他非息收入同比大幅增长53%，这主要得益于债券投资等业务的非息收入增长。
尽管资产质量仍面临压力，但平安银行三季度末关注类贷款占比为1.97%，环比二季度末增加0.12个百分点，较年初增加0.24个百分点；逾期率为1.54%，较年初增加0.12个百分点；不良贷款率为1.06%，环比二季度末下降0.01个百分点，与年初持平。然而，三季度末拨备覆盖率为251%，环比二季度末下降7个百分点，较年初下降27个百分点。总体来看，公司资产质量依然承压。
投资建议：平安银行整体表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润分别为470/484/518亿元，同比增速为1.1%/3.0%/7.0%；摊薄EPS为2.23/2.30/2.47元；当前股价对应的PE为5.4/5.2/4.9x，PB为0.54/0.51/0.47x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
