Q3收入飙升背后：通拓整合与新业务投入双重压力下利润微幅承压
华凯易佰(300592)事件公司发布2024年三季报：2024年前三季度营业收入61.15亿元（同比增长28.75%），归母净利润1.89亿元（同比下降36.74%），扣非归母净利润1.86亿元（同比下降33.98%）
华凯易佰(300592)
事件
公司发布2024年三季报：2024年前三季度营业收入61.15亿元（同比增长28.75%），归母净利润1.89亿元（同比下降36.74%），扣非归母净利润1.86亿元（同比下降33.98%）。2024Q3营业收入25.96亿元（同比增长47.72%），归母净利润0.55亿元（同比下降40.01%），扣非归母净利润0.56亿元（同比下降37.45%）。
营业收入同比增长显著，新平台销量快速增长
2024Q3公司营业收入同比增长47.72%，主要得益于公司合并通拓科技7-9月收入以及易佰网络收入同比增长。其中，易佰网络Q3实现营业收入19.12亿元，同比增长9.78%。公司积极布局Temu、TikTok、WalMart等海外热门电商平台。其中，Temu平台实现营业收入9,158万元，TikTok平台营业收入10,927万元，WalMart平台营业收入10,074万元。同时，亿迈生态平台合作商户已拓展至263家，环比增加20.09%，实现营业收入7.24亿元。
Q3利润率受整合通拓科技、新业务投入增加等因素拖累
2024年前三季度毛利率35.13%（同比下降2.68个百分点），净利率3.07%（同比下降3.63个百分点）；2024Q3毛利率33.03%（同比下降4.08个百分点），净利率2.13%（同比下降3.06个百分点）。我们认为公司盈利能力下滑主要由于：1）通拓科技自2024年7月起纳入公司合并财务报表范围带来相应成本增加；2）公司积极拓展新业务，并组建了多个创新团队，导致新平台推广费用以及人力成本增长；3）公司为四季度销售旺季增加备货，截至Q3末公司整体存货20.16亿元，同比增长139.06%；全资子公司易佰网络产生仓储费用1.05亿元，同比增长72.15%。
新业务拓展助力长期发展，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年收入分别为80.78/98.03/114.99亿元，对应增速分别为23.94%/21.35%/17.30%；归母净利润分别为3.42/4.40/5.37亿元，对应增速分别为3.09%/28.49%/22.03%；EPS分别为0.85/1.09/1.33元/股，以10月25日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为15.3x、11.9x、9.8x。尽管通拓科技并表以及新业务拓展等因素短期影响公司利润率，但长期来看，随着公司加大Temu、TikTok等新平台业务的投入，整合通拓科技，有望保持增长势头，维持“买入”评级。
风险提示：海外经济波动风险，行业竞争加剧风险，国际海运费用持续上涨风险。
