2024年三季报亮点：扣非同增16%创新高，企业降本增效利润率显著提升！
洪城环境(600461)
投资亮点
近期消息：截至2024年前三季度，公司实现营业收入56.43亿元，较上年同期下降1.22%；实现归属于母公司的净利润9.22亿元，同比增长3.82%；扣除非经常性损益后的归母净利润达到9.05亿元，同比增长12.23%。
在2024年第三季度，公司扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长16%，毛利率同比提升4.88个百分点至37.89%。尽管2024年1-3季度营收同比下降，主要受工程和燃气板块收入下降影响，但公司通过持续降本增效，毛利率达到33.90%，同比上升1.65个百分点，销售净利率为18.31%，同比上升0.66个百分点。第三季度单季营收16.97亿元，同比下降7.77%，环比下降5.40%；归母净利润3.17亿元，同比增长4.69%，环比增长12.77%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长15.82%，环比增长7.88%；销售毛利率37.89%，同比上升4.88个百分点，销售净利率20.85%，同比上升2.52个百分点，运营效率持续提升。
在财务管理方面，公司通过降债控费，2024年1-3季度财务费用同比下降25%。前三季度，公司期间费用同比下降7.49%至6.38亿元，期间费用率同比下降0.77个百分点至11.31%，其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比分别增加0.76%、减少1.49%、增加0.87%、减少25.39%至1.56亿元、2.44亿元、0.90亿元、1.47亿元；销售费用、管理费用、研发费用、财务费用率分别上升0.05个百分点、下降0.01个百分点、上升0.03个百分点、下降0.84个百分点至2.77%、4.33%、1.60%、2.60%。由于可转债转股，公司负债率下降，利息费用减少，截至2024年第三季度末，公司资产负债率为58.53%，同比下降4.38个百分点，较年初下降2.33个百分点，2024年前三季度利息费用1.79亿元，同比下降5.56%。
在资产运营方面，2024年前三季度公司加权平均净资产收益率同比下降1.22个百分点至10.82%。销售净利率为18.31%，同比上升0.66个百分点，总资产周转率为0.24（次），同比下降0.02（次），权益乘数从2023年前三季度的3.00下降至2024年前三季度的2.79。
在现金流管理方面，2024年前三季度公司经营性现金流净额与资本性支出差额收窄。公司经营活动现金流净额13.76亿元，同比下降2.77%，收现比90.94%，同比下降10.21个百分点，净现比1.33，上年同期为1.40，应收账款周转天数100.16天，上年同期为79.83天；投资活动现金流净额-15.74亿元，上年同期为-20.62亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金15.84亿元，同比下降23.79%；筹资活动现金流净额2.95亿元，同比下降57.56%。以“经营性现金流净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”近似衡量自由现金流，2024年前三季度自由现金流为-2.09亿元，上年同期为-6.64亿元。
盈利预测与投资评级：公司高分红且具备稳健增长潜力，水务运营资产量价稳定，直饮水及厂网一体化战略打开新的增长空间。随着行业水价市场化改革及污水顺价推进，板块有望迎来价值重估。我们维持2024-2026年归母净利润预测分别为11.63/12.25/12.89亿元，同比增长分别为7.4%/5.3%/5.2%，对应PE为10/10/9，公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%，按50%分红比例测算，对应2024年股息率为4.8%，维持“买入”评级。（估值日期：2024/10/27）
风险提示：需关注资本支出超预期、应收账款风险以及市场化改革进展不及预期等风险。
