2024年三季报亮点解析：营收高速增长，利润受其他收益影响略显不足
柏楚电子(688188)
投资亮点
进入三季度，激光切割行业虽步入传统淡季，但柏楚电子的收入端依旧保持了迅猛增长。
在2024年第一季度至第三季度期间，柏楚电子实现了营业收入13.01亿元，同比增长31.19%；归属于母公司的净利润达到7.26亿元，同比增长26.84%；扣除非经常性损益后的净利润为6.92亿元，同比增长30.97%。具体到第三季度，公司营业收入为4.17亿元，同比增长26.27%；归属于母公司的净利润为2.35亿元，同比增长11.63%；扣除非经常性损益后的净利润为2.21亿元，同比增长17.92%。尽管第三季度是激光切割行业的淡季，但柏楚电子的收入利润仍然实现了同比大幅增长。展望未来，随着高功率切割控制系统的需求持续旺盛，以及智能切割头和智能焊接技术的快速推广，公司整体业绩有望继续保持快速增长态势。
毛利率保持稳定增长，净利率下滑主要受其他收益影响。
在2024年第一季度至第三季度，柏楚电子的销售毛利率达到81.6%，同比增长1.2个百分点；销售净利率为59.4%，同比下降0.5个百分点。第三季度销售毛利率为82.4%，同比增长1.7个百分点，销售净利率为58.57%，同比下降5.0个百分点。（1）在毛利率方面，我们认为增长主要得益于公司内部降本增效和产品结构的优化。（2）在费用控制方面，2024年第一季度至第三季度期间，公司期间费用率为21.14%，同比下降1.56个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用分别同比下降0.25、0.01、3.17和1.85个百分点，整体费用控制良好。净利率的下滑主要由于其他收益较去年同期减少了0.28亿元，导致净利率下降9个百分点，这是非经营性波动的结果。
智能焊接产业趋势确立，公司跨领域拓展品类，实现无边界扩张。
1）中期动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题在技术层面已有解决方案，2024年4月鸿路钢构发布招标公告后，产业趋势进一步明确。公司凭借先发优势，作为多个钢结构大客户的合作伙伴，将直接受益。2）长期动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面持续加大研发投入，保持技术领先性，另一方面下沉终端市场，确保业务落地和盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，结合平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。
盈利预测与投资评级：我们维持对柏楚电子2024-2026年归属于母公司净利润的预测，分别为9.76、13.07和16.74亿元，当前市值对应PE分别为42、31和24倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。
