“货量增速放缓，市场经营底部反弹迹象显现，关注行业新机遇！”
中国外运（601598）动态
在2024年的第三季度，中国外运公布了其2024年前三季度的财务报告。报告显示，在这段时间里，公司营业收入达到了858.72亿元，同比增长了17.93%；然而，归母净利润为28.25亿元，同比下降了10.41%。具体到第三季度，营业收入为295.05亿元，同比增长18.27%，而归母净利润为8.80亿元，同比下降10.34%。
货代业务增长放缓，补贴有所下降
近期，外需市场的景气度有所下降，导致代理货量增速减缓。在2024年7月至9月期间，中国的出口金额同比分别增长了7.0%、8.7%、2.4%，增速有所减慢。受出口景气度影响，公司代理业务的表现不佳。2024年第三季度，公司的海运货代、空运通道、铁路货代业务量分别为351.5万TEU、22.0万吨、16.4万TEU，同比分别增长了3.7%、1.4%、56.2%，环比则分别下降了16.8%、27.9%、6.5%。铁路货代业务量的高增长推动了相关补贴的增加，前三季度公司获得的业务相关补贴为15.8亿元，同比下降5.7%，其中与铁路货代相关的补贴约为7.76亿元，同比增长21.6%。
专业物流业务面临压力，投资收益保持稳定
内需市场相对疲软，合同物流业务承受压力。2024年7月至9月，中国的制造业采购经理人指数（PMI）分别为49.4%、49.1%、49.8%，均低于50%的荣枯线。公司的专业物流业务，尤其是合同物流业务，受到内需恢复情况的影响较大。2024年第三季度，公司合同物流业务（不包括冷链物流）的货量为1,224万吨，同比下降7.1%，环比下降3.8%。展望未来，随着国内刺激政策的实施，内需有望逐步回升，公司的专业物流业务有望实现触底反弹。第三季度的投资收益为4.93亿元，与上一季度相比保持稳定。
股息率仍具吸引力，维持“买入”评级
鉴于第三季度外需增速放缓和内需恢复疲软，我们调整了公司的盈利预测。预计2024年至2026年，公司的归母净利润分别为41.54亿元、43.67亿元、46.69亿元，同比分别下降1.61%、增长5.13%、增长6.92%，三年复合年增长率为3.41%；每股收益分别为0.57元、0.60元、0.64元。我们预计，随着国内有利经济政策的持续出台，内需有望逐步回升。考虑到公司在物流各细分市场的竞争优势，以及当前5.74%的股息率（基于10月25日的收盘价计算），我们依然认为其具备吸引力，因此维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏乏力；内需恢复速度放缓；国际货代行业竞争加剧；公司全球网络拓展及海外经营风险。
