逆势前行：揭秘企业如何应对经营压力与战略升级之道
汤臣倍健(300146)
最新动态
汤臣倍健公布了2024年三季度的财务报告，数据显示，2024年前三季度，公司总收入达到57.34亿元，较去年同期下降26.33%。归属于母公司的净利润为8.69亿元，同比下降54.31%。在第三季度，公司收入为11.20亿元，同比下降48.76%，而归母净利润则亏损0.22亿元，与去年同期相比由盈转亏。
经营压力与战略调整
（1）就品牌而言，2024年第三季度，汤臣倍健的主品牌、健力多、lifespace以及境外LSG分别实现了5.59亿元、1.07亿元、0.61亿元和1.73亿元的收入，同比分别下降54.44%、62.59%、41.90%和27.31%。我们预计主品牌和健力多的显著下滑主要是由于基数效应、线下渠道流量减少、新旧产品切换以及库存整理等因素。我们期待在完成切换后，公司能够轻装上阵。（2）在渠道方面，2024年第三季度，公司的线下和线上渠道收入分别为4.80亿元和6.33亿元。我们推测线上渠道的下滑可能与公司战略调整有关：公司可能正在主动淘汰不可持续的品种、亏损的渠道和平台，并将资源集中在核心产品和核心渠道上。我们期待在2025年基数效应缓解后，产品和渠道调整的效果能够逐步显现。
费用率上升，盈利能力受压
2024年第三季度，公司的毛利率同比下降2.64个百分点至65.31%。我们推测这可能是由于产品切换和规模效应减弱的影响。同时，公司的销售费用率和管理费用率分别同比上升12.83个百分点和6.65个百分点至54.01%和13.25%，导致毛利率和销售费用率的差值同比下降15.47个百分点至11.30%。
盈利预测、估值与评级
作为国内VDS行业的领军企业，汤臣倍健在战略转型过程中虽然面临一些阵痛，但在老龄化社会的背景下，有望持续获益。鉴于终端需求短期内承压，转型期间费用投入增加，我们预测公司2024-2026年的收入分别为71.89亿元、77.60亿元和82.69亿元，同比增速分别为-23.57%、7.93%和6.56%。归属于母公司的净利润预计为8.15亿元、11.10亿元和13.40亿元，同比增速分别为-53.30%、36.10%和20.69%。每股收益（EPS）预计为0.48元、0.65元和0.79元，建议投资者持续关注。
风险提示：食品安全风险，渠道拓展不及预期风险，原料价格上涨风险
