2024年三季报亮点解读：营收利润增速回暖，业绩增长势头可期
上海农村商业银行（601825）
核心观点
在最新的三季报中，上海农村商业银行的营收和利润增长情况略有提升。2024年前三季度，该行实现营业收入204.84亿元，同比增长0.34%；归属于母公司的净利润为104.85亿元，同比增长0.81%。上半年营收和利润的同比增幅分别为0.23%和0.62%，三季度业绩保持增长且有所改善。年化加权平均ROE为11.87%，较去年同期下降1.16个百分点。资产规模增长稳定，个人贷款需求可能有所回暖。截至9月末，总资产同比增长7.91%至1.48万亿元，贷款总额同比增长6.02%至7433亿元。1-9月新增信贷投放318亿元，其中对公贷款、个人贷款和票据贷款分别同比增长5.00%、-1.46%和30.68%，票据贷款的增长较为突出，而对公贷款则提供了相对的支撑。三季度单季新增信贷74亿元，个人贷款增长在单季度内由负转正，显示出积极的迹象，个人贷款需求可能有所回暖。
净息差继续收窄，非利息收入表现突出。根据我们的估算，1-9月的净息差为1.48%，同比下降27个基点，延续了收窄的趋势。受到净息差收窄的影响，截至9月末，净利息收入同比下降3.08%，上半年同比下降2.61%，三季度净利息收入继续下滑。与此同时，截至9月末，非利息净收入同比增长11.76%。其中，手续费及佣金净收入同比下降16.45%，主要由于代销保险费率下降；投资收益和公允价值变动收益同比增长18.80%，受益于金融投资的拉动，业绩表现较为亮眼。资产质量保持稳健，但关注率有所上升。9月末的不良贷款率为0.97%，与上月持平；关注率为1.36%，环比上升13个基点，这可能与零售和小微资产质量压力上升有关；拨备覆盖率为364.98%，环比下降7个百分点，尽管如此，风险抵御能力依然较强。
投资建议：考虑到净利息收入持续下滑等因素，我们对公司的盈利预测进行了微调，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为126、131和139亿元，对应同比增速为3.5%、4.6%和5.6%；摊薄每股收益预计为1.30、1.36和1.44元；当前股价对应的市盈率为6.1、5.8和5.5倍，市净率为0.63、0.58和0.54倍，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势的恶化可能对银行的资产质量产生负面影响。
