2024年Q3业绩降幅缩窄，投资金助力收入稳健增长！
菜百股份(605599)
投资要点
在2024年的第三季度，菜百股份的母公司净利润同比下降了13.96%。在这段期间，公司总收入达到了153.45亿元，同比增长了24.06%，而归属于母公司的净利润为5.54亿元，同比下降了6.32%。扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润为5.25亿元，同比下降了3.14%。在第三季度，公司收入为43.56亿元，同比增长了8.66%，归母净利润为1.54亿元，同比下降了13.96%，扣非归母净利润为1.39亿元，同比下降了10.82%。收入的增长主要得益于投资金条业务的增加，但由于消费端表现较弱，业绩承受了一定的压力。
由于金条产品在产品组合中的比重上升，公司的毛利率有所下降，但期间费用得到了良好的控制。在第三季度，公司的毛利率为8.67%，同比下降了1.79个百分点，销售净利率为3.57%，同比下降了0.91个百分点。销售费用率为2.43%，同比下降了0.14个百分点，管理费用率为0.61%，同比下降了0.01个百分点。
公司持续稳健地推进渠道扩张，新开直营门店7家：在渠道拓展方面，第三季度公司新开设了7家门店，分布在北京、陕西和湖北，净增7家，均为直营店。截至2024年9月底，公司计划新增5家门店，位于北京和河北，预计将于2024年第四季度至2025年上半年度开业。
华北地区继续是公司收入的主要来源，而东北地区的增长表现尤为突出：按业务类型和区域划分，黄金珠宝零售业务收入为43.24亿元，同比增长了9.17%，华北地区的收入为33.92亿元，同比下降了7.59%，东北地区的收入为2.28亿元，同比增长了1490.16%。
盈利预测与投资评级：由于金条产品在收入中的占比显著提高，利润率面临一定压力，尽管第三季度的销售情况有所改善，但全年来看，仍存在一定的压力。因此，我们下调了对公司2024-2026年归属于母公司净利润的预测，从7.4/8.4/9.4亿元调整至6.8/7.4/8.4亿元。以最新收盘价计算，公司2024-2026年的市盈率分别为12/11/10倍，鉴于估值仍处于较低水平，我们维持“买入”的投资评级。
风险提示：包括金价波动风险、门店扩张不及预期以及终端消费不及预期等潜在风险。
