《技术浪潮新篇章，xC加速再创辉煌传奇！》
拉普拉斯(688726)
投资分析
作为光伏电池片核心工艺设备的领先企业，拉普拉斯致力于推动行业技术进步。公司专注于光伏电池片的热制程、镀膜等核心工艺设备，通过创新研发光伏级大产能LPCVD设备、低压水平硼扩散等关键技术，助力TOPCon产能落地。2024年，公司以17.58元/股的IPO发行价，发行4053.26万股，募集资金总额达7.13亿元，用于“光伏高端装备研发生产总部基地项目”、“半导体及光伏高端设备研发制造基地项目”以及补充流动资金。
拉普拉斯专注于电池核心赛道，充分受益于TOPCon技术的迭代。在PERC时期，公司成功开发出第一代硼扩散、镀膜设备，并应用于TOPCon电池的核心钝化结构和P型发射极，助力客户建立TOPCon量产产线。随着TOPCon技术的不断迭代，公司业绩实现高速增长，预计2024年前三季度营收将达36.0-43.9亿元，同比增长147.4%-201.7%；归母净利润为4.8-5.9亿元，同比增长247.0%-326.5%。
公司深度合作头部客户，蓄力下轮技术迭代。TBC有望接替TOPCon成为下一代主流路线，其钝化结构沿用TOPCon技术，采用P/N区全面钝化，LPCVD仍是核心镀膜设备，所需工艺道数翻倍。在xBC路线上，公司深度参与两家领先企业的产能落地，截至2024年6月末，公司在手订单金额达112.96亿元，爱旭股份、隆基绿能合计占比超过45%，有望推动公司业绩增长。
公司半导体业务打造第二增长极，国产替代空间广阔。聚焦以碳化硅为主的“第三代半导体”热制程设备，已成功导入比亚迪、基本半导体等指名客户，设备订单落地，2024上半年实现收入2124万元，同比增长242.5%，有望充分受益于半导体设备国产化趋势。
盈利预测、估值和评级
基于公司在手订单和最新业务进展，预计2024-2026年公司营业收入分别为43.2/51.1/56.1亿元，同比增长45.5%/18.5%/9.6%；归母净利润分别为7.7/8.6/9.8亿元，同比增长88.3%/11.1%/14.0%，对应EPS分别为1.91/2.12/2.42元，给予2024年25倍PE，目标价47.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期；专利诉讼风险；应收账款增加风险；毛利率下降风险。
