“产能释放助涨销量，Q4盈利前景可期，行业回暖态势明显”
五洲特纸（605007）
最新动态：五洲特纸于近期发布了2024年第三季度财务报告。报告显示，在报告期内，公司实现了营业收入54.66亿元，同比增长17.18%；归属于母公司的净利润达到3.27亿元，同比增长205.87%；扣除非经常性损益后的净利润为3.16亿元，同比增长239.35%；基本每股收益为0.81元。具体来看，公司在第三季度实现单季营收20.35亿元，同比增长11.6%；归母净利润0.95亿元，同比下降20.55%；扣非净利润0.91亿元，同比下降3.38%。
整体盈利能力提升，第三季度略有压力。
由于2024年前五个月浆价上涨，导致第三季度毛利率出现短期承压，但前三季度累计毛利率得益于浆价的同比下跌。在此期间，公司综合毛利率为11.57%，同比增长4.17个百分点。其中，第三季度单季毛利率为10.68%，同比下降0.03个百分点，环比下降0.56个百分点。
期间费用率方面，公司报告期内费用率为4.72%，同比增长0.42个百分点。具体来看，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.2%、1.38%、1.48%和1.67%，同比分别变动-0.13个百分点、+0.16个百分点、+0.17个百分点和+0.22个百分点。
2024年前三季度，公司扣除非经常性损益后的净利率为5.78%，同比增长3.78个百分点。其中，第三季度单季扣非净利率为4.49%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.95个百分点。
产能扩张带来量增，浆价下跌预期看好未来利润。公司湖北和江西基地的规划产能持续投入，预计到2025年底产能将达到286.4万吨，将较2024年中实现翻倍增长。浆价成本整体实现优化，针叶浆和阔叶浆价格自2024年初上涨后，于5月中旬开始回落，化机浆价格自2023年底以来持续下降。截至2024年10月25日，中国针叶浆、阔叶浆及化机浆价格分别同比下降0.77%、16.55%、23.32%。预计5月份以来的原材料价格下降将逐步反映在第四季度的财务报表中，第四季度盈利能力有望得到改善。
投资建议：作为特种纸行业的领军企业，五洲特纸在产品多元化横向发展和浆纸一体化纵向布局方面具有优势，产能建设助力规模快速扩张。我们看好公司未来的业绩增长，预计2024/25/26年公司能够实现基本每股收益1.04/1.42/1.81元，对应PE为13X/10X/8X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、产能落地不及预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险。
