家具行业短期盈利受挑战，家具消费补贴政策蓄势待发，翘首以盼爆发效应
家居巨头顾家家居(603816)
在10月27日公布的2024年三季报中显示，顾家家居前三季度营业收入、归属于母公司净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别同比下滑2.4%、9.5%、10.7%，达到138.0亿元、13.6亿元、12.2亿元。具体到第三季度，营收、净利润、扣非净利润同比分别下降6.9%、19.9%、16.9%，达到48.9亿元、4.6亿元、4.4亿元。
经营状况分析
外销业务有望保持增长，内销面临压力：从区域分布来看，顾家家居的外销业务得益于海外客户关系的持续增强和海外产能的优势，即便在整体家具行业出口增速放缓的情况下，预计仍能保持相对较好的增长势头。相比之下，内销业务面临压力，据国金数字LAB的统计，国内家居卖场的客流量在三季度环比进一步减弱，预计终端需求在三季度同比表现较弱，且以旧换新补贴政策在第三季度尚未显现出显著效果，预计公司第三季度内销业务将继续承受压力。
收入结构调整导致毛利率下降，费用控制表现良好：顾家家居前三季度的毛利率同比下降0.5个百分点至31.9%。在费用率方面，前三季度的销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别同比下降0.3个百分点、0.4个百分点、0.2个百分点，至16.0%、4.0%、0.2%。第三季度单季度的毛利率同比下降4.0个百分点至29.8%，主要原因是毛利率较低的外销业务占比上升，以及在国内需求较弱的情况下，公司采取了让利措施以抢占市场份额。在费用控制方面，第三季度销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别同比下降2.4个百分点、0.4个百分点、0.1个百分点，整体费用控制表现良好，其中财务费用为0.35亿元，主要由于汇兑损失。
综合实力持续加强，消费补贴政策助力业绩回升：顾家家居的战略规划清晰，正在积极推进“一体两翼”战略。公司前端营销环节针对现有市场不断优化营销活动，后端则着重提升“仓配服”覆盖率，这不仅有助于降低经销商的经营门槛，支持公司在品类和渠道上的进一步扩张，还有助于提升公司的数字化决策能力。整体来看，公司的零售转型正在加速，综合实力持续增强。在此背景下，国内各地区的家具消费补贴政策持续实施，顾家家居凭借其出色的零售能力，有望抓住机遇，抢占市场流量，从而在短期内实现业绩回暖，并有望在长期保持稳健的增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计顾家家居2024-2026年的每股收益（EPS）分别为2.27元、2.57元、2.88元，当前股价对应的市盈率（PE）为14倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品线拓展不及预期；原材料价格大幅波动；人民币汇率大幅波动。
