产品革新，奇点降临在即！
双林股份(300100)
核心观点：
双林股份，一家历史悠久的综合性汽车零部件供应商，自2000年成立以来，始终致力于汽车座椅系统零部件、注塑件及模具等产品的研发与生产。在2014至2018年间，公司通过一系列战略收购，成功涉足汽车轮毂轴承、新能源汽车动力系统以及汽车自动变速箱等领域。经过多年的技术沉淀和产品整合，公司已形成座椅部件、汽车注塑件、轮毂轴承和新能源电驱动系统等四大核心产品线。
在公司的产品矩阵中，既有如座椅部件和轮毂轴承等稳健发展的传统产品，也有如扁线电机、滚珠/柱丝杠等具有广阔应用前景的创新产品。我们相信，公司正处于新一轮成长周期的起点，其产品创新的潜力将逐步转化为业绩增长的动能。
座椅部件（成熟产品）：公司生产的座椅水平驱动器（HDM）、水平滑轨电机、抬高电机、靠背调角电机等核心部件在市场上占有领先地位。随着汽车行业对座椅舒适性的不断追求，座椅水平调节功能的距离和需求都在增长。此外，新能源车对降噪性能的提升使得PEEK材料在座椅水平驱动器中的应用日益增多。公司凭借在HDM产品精度、性能和寿命方面的制造优势，以及创新能力，已与多家知名座椅企业建立了深度合作关系，间接为北美及国内一线汽车品牌如比亚迪、理想等提供服务。轮毂轴承（成熟产品）：在全球轴承市场中，外资品牌占据主导地位，而国内轴承厂商正逐步从低端市场向高端市场发起挑战。国内产品与进口产品相比，在精度、性能和寿命上存在一定差距，这主要受到材料、专用设备及加工工艺的影响。公司在轮毂轴承领域拥有丰富的技术积累，产品覆盖国内外OEM市场和AM市场，是国内排名靠前的轴承厂商之一。在国内市场，公司成功赢得了上汽奥迪的配套项目，标志着在高端合资客户领域的突破，未来有望在高端市场获得更多机会。在国际市场，公司通过在泰国投资建设新工厂，部分产品已获得泰国原产地证明，有助于缓解对北美市场的出口关税压力。
滚珠/柱丝杠（新兴产品）：滚珠丝杠和滚柱丝杠是汽车工业中的重要部件，其加工工艺复杂，核心在于热处理和磨削技术。公司凭借在HDM和轴承生产中的经验积累，已具备研发和生产丝杠产品的技术基础。目前，公司已完成车用滚珠丝杠样件制造，样件正在进行三方验证，预计不久后将实现EHB制动用滚珠丝杠轴承项目的定点；滚柱丝杠产品也已研发出样品，试制产线正在建设中。
新能源电驱动系统（新兴产品）：新能源汽车电驱动系统由驱动电机、电机控制器和减速器组成，其核心升级方向包括扁线电机和集成技术。2024年，公司的扁线电机三合一产品销量加速增长，同时公司还新获得了北汽福田电机项目和五菱商用车电机电控二合一电桥项目，并与广汽、零跑、奇瑞等客户进行了深入的技术交流和方案制定，预计未来收入和毛利率将继续提升。
投资建议：尽管市场对公司的业绩稳定性和成长性有所担忧，但我们认为公司前期收购带来的影响已告一段落，实际经营业绩已有所改善，并具备进一步增长的动力。随着新产品逐步推广，公司的成长空间将进一步扩大。我们预测，公司2024至2026年的归母净利润分别为4.6亿、4.0亿和4.8亿元，对应增速分别为+465%、-13%和+20%，对应市盈率分别为21倍、24倍和20倍，首次给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、海外贸易摩擦加剧、汽车行业竞争加剧、新产品开发和落地不及预期、客户拓展不及预期等。
