U8领航，盈利提升趋势强劲呈现
燕京啤酒(000729)
事件：
近日，燕京啤酒公布2024年三季度报告。报告显示，24年前三季度营业收入达到128.46亿元，同比增长3.47%；归属于母公司净利润为12.88亿元，同比增长34.73%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为12.61亿元，同比增长45.68%。在第三季度，公司营业收入为48.00亿元，同比增长0.19%；归属于母公司净利润为5.30亿元，同比增长19.84%；扣除非经常性损益后的净利润为5.20亿元，同比增长21.68%。
平安观点：
我们对燕京啤酒的走势持乐观态度，认为其量价增长稳健。在销量方面，24年前三季度公司啤酒销量为344.73万千升（包含托管经营），同比增长0.48%，其中第三季度销量为114.24万千升，同比增长0.13%。在吨酒价格方面，24年前三季度公司吨酒价格为3726.44元/千升，同比增长2.97%；第三季度啤酒吨价格为4201.98元/千升，同比增长约0.06%。第三季度吨酒价格同比基本持平，可能是由于旺季行业竞争激烈，导致折扣增加，从而压制了吨酒价格。
公司在成本控制方面的能力有所提升，盈利能力得到改善。24年前三季度，公司毛利率为45.09%，同比上升1.06个百分点，主要得益于中高档产品的占比持续提升，推动了产品结构的优化；公司销售、管理和财务费用率分别为11.98%、11.22%和-1.27%，较去年同期分别下降0.79、上升0.11和下降0.14个百分点；公司实现净利率10.03%，同比上升2.33个百分点，盈利能力显著提升。在单季度来看，第三季度公司毛利率为47.99%，同比上升0.03个百分点；净利率为13.37%，同比上升1.95个百分点，盈利能力改善趋势持续。
燕京U8作为公司的大单品，引领公司实现可持续高质量发展。公司坚持高端化战略和全渠道布局，坚定推进大单品战略，以燕京U8为代表的中高档产品持续推动销售结构的优化。公司通过不断的产品创新和市场推广，不断提升品牌影响力和市场份额。同时，公司通过数字化赋能，实现了线上线下全渠道的数字化转型战略，进一步提升了销售效率和客户体验。在成本控制和效率提升方面，公司通过深化卓越管理体系、优化供应链管理、强化精细化管理等措施，有效提升了运营效率。
来源：iFinD，平安证券研究所
财务预测与估值：燕京啤酒作为一家历史悠久的大型民族啤酒企业，在产品、品牌和渠道等方面具有竞争优势，业绩确定性较高。我们维持对公司盈利的预测，预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为10.12亿元、12.57亿元和15.40亿元，每股收益分别为0.36元、0.45元和0.55元，对应10月25日收盘价的市盈率分别为29.3倍、23.5倍和19.2倍。我们维持“推荐”评级。
风险提示：燕京U8全国化推广不及预期；啤酒行业竞争加剧；成本上涨超预期；食品安全问题。
