香农芯创Q3业绩突飞猛进，精准卡位先进存算力稀缺市场，未来发展前景可期
报告摘要
在24年第三季度，香农芯创实现了令人瞩目的业绩增长，收入同比增长达到58%，非经常性收入同比增长23%，再次刷新了单季度的最高记录。
1）在2024年前三季度，香农芯创的总收入达到了165亿元，同
香农芯创（300475）
报告摘要
在24年第三季度，香农芯创实现了令人瞩目的业绩增长，收入同比增长达到58%，非经常性收入同比增长23%，再次刷新了单季度的最高记录。
1）在2024年前三季度，香农芯创的总收入达到了165亿元，同比增长率为116%，归属于母公司的净利润为3.64亿元，同比增长68%，扣除非经常性损益后的净利润为4.2亿元，同比增长213%。毛利率为5%，同比上升1个百分点，净利率为2%，同比下降1个百分点，扣除非经常性损益后的净利率为3%，同比上升1个百分点。非经常性损益为-0.6亿元，主要来源于持有微导纳米、甬矽电子股权公允价值变动损益-0.8亿元。
2）在24年第三季度，公司收入达到87亿元，同比增长164%，环比增长58%，归属于母公司的净利润为2.1亿元，同比增长417%，环比增长46%，扣除非经常性损益后的净利润为2.0亿元，同比增长216%，环比增长23%，毛利率为5%，同比持平，环比下降2个百分点，净利率为2%，同比上升1个百分点，环比持平，扣除非经常性损益后的净利率为2%，同比持平，环比下降1个百分点。截至24年第三季度末，公司存货为16.8亿元，较24年第二季度末的16.4亿元略有增加。
由于服务器需求旺盛，以及服务器存储需求的提升和价格上涨，公司在第三季度的收入和利润实现了大幅增长，收入和扣除非经常性损益的利润均创下了历史新高。
先进存储力和算力双轮驱动，占据稀缺市场，深度受益于AI浪潮。
今年5月，公司全资子公司联合创泰收到了AMD发出的《经销商确认函》，确认联合创泰将与AMD指定的经销商进行采购，公司正式成为AMD的经销商。
公司代理的海力士存储和经销的AMD处理器均代表了全球最先进的存储力和算力，公司服务的互联网和服务器客户是大陆AI硬件的最大需求方，公司凭借其稀缺的市场地位，将深度受益于AI浪潮。
进军存储模组市场，拓展长期增长空间。
自2023年起，公司开始布局企业级存储模组市场，目前已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4eSSD的研发试产，产品性能卓越，适用于云计算存储（数据中心服务器）等领域。产品已完成部分国内主要服务器平台的认证和适配工作，并正式进入量产阶段。大陆企业级存储模组市场长期由海外企业垄断，国内需求旺盛，公司助力国产替代。
投资建议：香农芯创作为大陆第五大电子元器件分销商，同时也是海力士大陆云服务存储最大代理商，其客户已覆盖主流云商，代理DDR5等高端存储器，新增经销AMD产品，占据先进算力和存储力的市场地位；新业务如企业级SSD等布局已有一年多，预计在2024年将创造收入，拓展长期增长空间。此前预计2024/2025/2026年归属于母公司的净利润为3.9/5.1/5.7亿元，考虑到服务器存储需求旺盛等因素，调整预测为5.1/5.9/6.5亿元，对应PE估值为33/28/26，维持“买入”评级。
风险提示：新市场开拓不及预期、行业竞争加剧、对供应商依赖度高、公司海外业务占比高、数据信息滞后等风险。
