羊绒热销势头强劲，三季度盈利能力面临挑战！
新澳股份(603889)
事件概述
近期，新澳股份公布了2024年三季报，报告期内，公司实现了营业收入38.71亿元，同比增长12.3%，归属于母公司的净利润达到3.70亿元，同比增长3.9%。在第三季度，公司营收为13.15亿元，同比增长10.5%，归母净利润为1.0亿元，同比增长7.8%。不过，三季度业绩略低于市场预期。
分析点评
在第三季度，公司羊绒业务继续保持快速增长势头，我们期待随着产能的逐步释放，将推动收入增速的进一步提升。公司2024年第一季度至第三季度的收入增速分别为12.5%、8.4%和10.5%，其中三季度增速有所提升，主要得益于羊绒业务的产能爬坡顺利，实现了快速增长。与此同时，由于终端景气度等因素的影响，毛纺业务的增长有所放缓。展望未来，公司计划在2025年实现越南5万锭高档精纺生态纱线染整项目中的2万锭投产，以及银川新澳2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱项目，公司正积极扩大产能，有望在旺季实现订单的增长，从而加速收入的增长。
财务状况分析
第三季度，公司的毛利率有所下降，前三季度的毛利率为19.38%，同比下降0.03个百分点。三季度毛利率下降主要是由于羊绒业务毛利率的下降。前三季度财务费用率的上升对净利率产生了一定影响。24Q3毛利率为16.55%，同比下降1.07个百分点；24年前三季度毛利率为19.38%，同比下降0.03个百分点。销售费用率保持相对稳定，管理费用率因股权激励费用等因素有所上升，财务费用率受利息支出及汇兑因素影响而上升。综合来看，24Q3归母净利率同比下降0.20个百分点至7.90%，24年前三季度归母净利率同比下降0.44个百分点至9.56%。
盈利预测与投资建议
公司正稳步推进产能投放，加快全球化布局，子公司宁夏新澳和越南的产能按计划推进，未来成长潜力巨大。考虑到行业景气度的波动，我们对公司盈利预测进行了调整，预计2024-2026年归母净利润分别为4.3亿元、5.0亿元和5.7亿元，对应PE分别为11.6倍、10.1倍和8.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
需关注终端消费不景气、毛价下行、羊绒业务利润率不及预期等风险因素。
