氧化铝市场量价双涨，海外拓展助力增量爆发
南山铝业(600219)
动态
10月28日，南山铝业公布2024年三季报，报告期内，公司营收达到242.26亿元，同比增长11.70%；归属于母公司的净利润为34.90亿元，同比增长62.94%；扣除非经常性损益后的净利润为34.09亿元，同比增长64.23%。第三季度实现归母净利润13.01亿元，同比增长57.00%，环比下降2.72%。
分析
在第三季度，由于印尼氧化铝项目的产量和价格均有所上升，公司的业绩实现了显著增长。氧化铝的平均价格为3939元/吨，环比上涨7.5%，公司氧化铝产品价格也实现了环比的显著增长。印尼200万吨氧化铝项目的增量继续得到落实，铝产品海外需求逐步回升，印尼项目的量价齐升为业绩增长做出了重要贡献。上半年印尼氧化铝产能得到充分释放，第三季度销量环比略有下降，但整体业绩仍保持在较高水平。
财务
公司前三季度的毛利率达到25.34%，同比提升4.86个百分点。2024年10月28日，公司发布三季度利润分配预案，计划向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税），总计拟派发现金红利4.68亿元（含税），加上半年度分红款4.66亿元（含税），本年度公司累计现金分红比例为26.77%。公司持续进行现金分红，与股东分享利润增长。
战略
公司持续推进海外产业链布局，计划在印尼工业园分期扩建年产能200万吨氧化铝，并通过全资子公司投资建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目，以进一步扩大海外铝产业链布局。同时，公司计划扩大下游高端轻量化铝板带生产线，延伸高附加值下游业务，巩固在国内汽车板领域的领先地位，打造产业链上下游的竞争优势。
盈利预测与评级
我们预测南山铝业2024至2026年的营业收入将分别达到356亿元、378亿元和459亿元，归母净利润分别为58.07亿元、54.37亿元和71.75亿元，EPS分别为0.50元、0.46元和0.61元，对应PE分别为8.55倍、9.13倍和6.92倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格的大幅下跌；氧化铝和汽车板产能的释放不及预期；生产成本的上涨；人民币汇率的波动风险。
