2024年三季报大揭秘：出口与电动化双引擎驱动，营收利润再攀高峰！
杭叉集团(603298)
涨幅为+2.46%，净利润率达到了12.91%，较去年同期增长1.90%。在2024年第三季度，公司实现营业收入41.79亿元，同比下降2.65%，归属于母公司净利润为5.66亿元，同比增长9.07%。毛利率为25.24%，同比增长2.87%，环比增长3.03%。净利润率为13.7%，同比增长0.89%，环比下降1.58%。
出口增长及电动化战略推动，第三季度盈利能力持续增强。尽管第三季度收入同比有所下降，但毛利率和净利润率均有所提高，这主要得益于高毛利率的出口业务持续增长以及高毛利率的锂电叉车占比提升。我国叉车销售量快速增长：2024年第三季度，我国叉车销售量为30.86万台，同比增长6.2%，其中国内销售量为18.25万台，同比下降1.8%，出口销售量为12.60万台，同比增长19.6%。作为国内叉车行业的领军企业，公司的销售结构与行业相似，而出口业务的毛利率高于国内业务，锂电叉车的毛利率也相对较高，这使得公司在第三季度的盈利能力显著提升。2024年第三季度，公司的投资收益为0.92亿元，同比增长0.15亿元，其他收益为0.42亿元，同比增长0.29亿元。
我们预计，国内叉车需求有望在后续实现触底回升，出口业务将保持稳健增长。2024年3月，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，旨在推进重点行业设备更新改造，并实施节能降碳改造。随着政策的逐步落实，预计下半年国内销量将保持稳定增长；而出口方面，全球叉车市场仍由日本、德国、美国主导，国内企业在全球市场的份额相对较低。根据美国MMH杂志的数据，全球叉车巨头包括丰田、凯傲、永恒力、三菱、科朗、海耶斯-耶鲁等，杭叉集团在2023年全球排名第八，销售额约为22.9亿美元，仅为丰田的14.0%，凯傲的24.5%。考虑到我国锂电叉车在竞争优势方面的持续存在，预计后续出口业务将保持增长势头。
公司海外市场布局不断加强，海外市场份额有望加速增长。公司已在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等地成立了10余家海外销售型公司、配件服务中心，形成了“杭叉总部-海外公司-代理商”的三层级服务网络，实现了在全球重要工业车辆产品市场的全覆盖。此外，公司还在积极拓展海外市场的租赁业务，形成了“产品+服务+整体解决方案”的价值链体系，公司的品牌知名度、影响力、用户满意度持续提升，产品在海外市场的渗透率有望进一步加速。
投资建议：鉴于公司作为国内叉车行业的领军企业，持续受益于叉车出口高景气度与电动化率的提升，我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为20.9亿元、23.5亿元、26.3亿元，对应估值分别为11倍、10倍、9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外需求下滑可能导致出口下滑的风险，叉车电动化率提升不及预期，公司海外市场渗透率不及预期，国内经济复苏不及预期等风险。
