2024年三季报解读：氧化铝业务量价双涨，业绩飙升印证预期
新疆天山铝业股份有限公司(股票代码：002532)
投资亮点：
在2024年10月26日，新疆天山铝业股份有限公司发布了2024年前三季度财报，报告显示，公司前三季度营收达到207.96亿元，同比微降6.93%；归属于母公司的净利润为30.84亿元，同比增长88.36%；扣除非经常性损益后的净利润为29.61亿元，同比增长122.72%。同一天，公司还公布了2024年中期利润分配预案。
公司的氧化铝业务量价齐升，业绩增长符合市场预期。自2024年以来，由于铝土矿供应阶段性紧张，下游电解铝企业的复产进度良好，国内氧化铝价格持续上涨。2024年前三季度，国内氧化铝均价同比上涨约26.6%。在此期间，公司自产铝锭对外销售均价同比上升约6%，氧化铝对外销售均价同比上升约30%，氧化铝产量同比增加约6%，而电解铝和氧化铝的生产成本保持稳定，从而显著提高了公司电解铝板块和氧化铝板块的利润。
从季度角度来看，公司第三季度营业收入为70.11亿元，同比下降7.12%，环比增长0.73%；归属于母公司的净利润为10.1亿元，同比增长63.49%，环比下降25.41%；扣除非经常性损益后的净利润为10亿元，同比增长66.96%，环比下降20.32%。第三季度净利润同比大幅增长，但环比有所下降，主要原因是国内铝价环比二季度有所下降，导致公司毛利率下滑，同时其他收益环比减少。
公司产业链一体化布局的优势日益显现，重视分红体现了其投资价值。随着几内亚及印尼项目的推进，公司对铝土矿的原材料需求得到满足，资源保障能力进一步增强。江阴铝箔项目的主体设备正在安装和调试中，并逐步投入生产。公司在铝产业链上的布局项目正加快推进，进一步强化和完善了全产业链布局，有望持续提升整体抗风险能力和盈利能力。10月26日，公司审议通过了《关于公司2024年中期利润分配预案的议案》，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），拟派发现金红利9.23亿元（含税），占公司2024年前三季度归母净利润近30%，显示出公司重视回报股东，凸显了其投资价值。
投资建议：公司产业链一体化布局优势明显，随着四季度下游采购意愿的提升，电解铝需求有望上涨，公司业绩增长前景可期。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.91元和0.97元，对应10月25日收盘价的PE分别为9.56和8.95倍，维持对公司买入评级。
风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；外贸出口风险。
