业绩回暖势头强劲，产品矩阵全面升级，共筑辉煌未来！
我武生物(300357)
报告摘要
事件：公司最新发布2024年三季报，显示前三季度营业收入达到7.30亿元，较去年同期增长8.38%；归属于母公司的净利润为2.72亿元，同比增长0.78%；扣除非经常性损益后的净利润为2.64亿元，同比增长0.31%
收入实现稳步增长，黄花蒿花粉滴剂销售加速。具体来看，粉尘螨滴剂销售额为7.01亿元，同比增长7.22%；黄花蒿花粉滴剂销售额为2057.05万元，同比增长87.53%；皮肤点刺诊断试剂盒销售额为569.10万元。黄花蒿花粉滴剂的快速增长得益于公司对北方市场的持续推广。在第三季度，公司营收达到3.01亿元，同比增长4.69%，环比增长41.30%；归母净利润为1.23亿元，同比增长1.22%，环比增长70.81%。尽管院内环境复杂，公司积极拓展销售，整体业绩呈现复苏迹象，预计随着核心产品市场份额的持续提升和新品如黄花蒿花粉滴剂的进一步推广，公司业绩有望实现显著增长。
毛利率维持稳定，研发投入持续增加。2024年前三季度和第三季度，公司整体毛利率分别为95.26%和95.70%，分别较前一年同期下降0.15个百分点和0.31个百分点，但环比上升0.99个百分点。费用率方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别较前一年同期上升1.07个百分点、1.19个百分点和0.10个百分点，研发费用分别为8786万元和2861万元，研发费率分别为12.03%和9.51%。
巩固舌下脱敏市场领导地位，致力于构建多元化的点刺产品组合。1）“悬铃木花粉”、“德国小蠊”、“猫毛皮屑”点刺液等产品正处在上市许可审批阶段，预计明年将实现商业化，为业绩增长注入新动力。2）2024年9月提交的屋尘螨膜剂（固体剂型）临床试验申请已获受理；诊断IV型皮炎贴剂处于II期临床试验阶段；豚草花粉、狗毛皮屑等多个点刺液产品也处于临床试验阶段，进一步丰富了公司的变态反应原制品产品线，提升了市场竞争力。
盈利预测与投资建议：基于三季报和未来业务规划，我们对公司未来三年的预期进行了调整，预计2024-2026年营业收入分别为9.30、10.75、12.58亿元，同比增长9.64%、15.61%、16.96%；归属于母公司的净利润分别为3.28、3.77、4.37亿元，同比增长5.77%、14.77%、15.98%。鉴于国内过敏性疾病患者众多，脱敏市场潜力巨大，且公司作为国内市场占有率超过80%的龙头企业，黄花蒿粉滴剂销售持续增长，产品线不断扩充，因此维持“增持”评级。
风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期风险；黄花蒿粉滴剂推广不及预期风险；药品招标降价风险；粉尘螨滴剂市场竞争加剧风险。
