2024年三季报亮点解析：盈利环比攀升，中期分红翻倍，投资者回报再升级
神火能源（000933）
三季度盈利能力显著提升，中期分红举措丰富投资者收益，维持“买入”投资建议
神火能源于近日公布2024年前三季度财报，报告期内公司营业收入达到283.1亿元，同比下降1.1%；净利润为35.4亿元，同比下降13.8%；扣除非经常性损益后的净利润34.1亿元，同比下降15.7%。具体到第三季度，营业收入为100.9亿元，环比增长1%；净利润为12.5亿元，环比增长5.1%；扣除非经常性损益后的净利润为12.6亿元，环比增长9.9%。鉴于煤炭价格持续下滑和氧化铝价格上涨，我们下调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为48.7/58.1/66.9亿元，同比增速为-17.6%/+19.3%/+15.2%；每股收益（EPS）为2.16/2.58/2.97元，对应当前股价的市盈率分别为8.6/7.2/6.3倍。鉴于公司煤铝业务前景看好，分红政策也更为积极，我们维持“买入”评级。
煤炭价格持续下跌，氧化铝价格上涨或压缩电解铝盈利空间
（1）煤炭业务：公司煤炭产能855万吨/年，主要生产无烟煤、贫瘦煤，用于冶金和动力用途。2024年第一季度因安全事故和政策监管，煤炭产销量有所下降，但自第二季度起，煤炭业务逐渐恢复正常。三季度煤价持续下跌，永城无烟煤出矿均价同比下降16.8%，环比上升0.6%；河南贫瘦煤均价同比下降10.7%，环比下降11.5%。（2）电解铝业务：公司电解铝业务按照年度计划生产，三季度铝产品产销量稳定。氧化铝价格上升，电解铝板块三季度面临成本上升压力，盈利空间可能收窄。（3）公司毛利率略有下降：前三季度公司毛利率为17.4%，同比下降3.4个百分点；第三季度毛利率为18%，同比下降4个百分点，环比持平。
煤铝业务发展前景广阔，中期分红政策增加投资者收益
（1）煤铝业务前景广阔：煤炭板块，五彩湾五号矿的开发建设正在推进；铝箔业务，公司在云南规划了11万吨的电池箔项目，一期坯料项目已开工，二期项目将根据市场情况建设。（2）中期分红政策增加投资者收益：为响应国家关于推动一年多次分红等政策要求，公司发布2024年中期利润分配预案，计划向全体股东每10股派送现金股息3元（含税），合计分配现金6.75亿元，占前三季度归母净利润的19.1%。若本次中期分红视为额外分红，预计2024年公司分红比例将达到44%左右。
风险提示：煤铝价格波动超预期；新产能释放不及预期等。
