2024Q3业绩逆袭：营收增速转正，销售费用率显著优化，行业回暖！
昆药集团(600422)
事项：
昆药集团近期发布了2024年三季报，报告期内公司收入实现了54.57亿元，同比下降了2.73%；归属于母公司的净利润为3.87亿元，同比增长了0.36%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.89亿元，同比下降了6.81%。公司的业绩整体上符合市场预期。
其中，2024年第三季度，公司收入达到了19.03亿元，同比增长了3.41%；归属于母公司的净利润为1.58亿元，同比下降了2.91%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.29亿元，同比下降了2.90%。
平安观点：
2024年第三季度，公司的营收实现了正增长，销售费用率也显著改善。本季度公司收入为19.03亿元，环比增长11.83%，这是2024年公司首次实现营收的正增长，显示出公司业绩的积极趋势。前三季度的毛利率为40.91%，较去年同期下降了4.15个百分点，这主要是由于公司收入结构的变化，高毛利的针剂收入占比有所下降；净利率为7.16%，较去年同期上升了0.10个百分点，这主要得益于销售费用率的大幅下降，前三季度销售费用率为25.99%，较去年同期下降了5.06个百分点。
昆药集团一直致力于老龄健康和慢病管理领域，通过研发创新不断推动公司的发展。前三季度，公司的研发费用达到了6001万元，同比增长了39%。在本报告期内，公司全资子公司西双版纳药业秋水仙碱片获批上市，成为国内首家过评企业。此外，公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020正在进行二期临床数据统计分析。化药2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究阶段，同时，两个3类仿制药的BE试验也在持续推进中。
我们看好昆药集团工业潜力的持续释放，维持“推荐”评级。公司五年规划目标是在2028年实现工业收入达到百亿，目前公司正处于潜力释放的初期阶段。我们预测公司2024-2026年的净利润分别为5.52亿、7.00亿和8.89亿元，当前股价对应2024年的市盈率为20倍，因此维持“推荐”评级。
风险提示：1）整合风险：公司计划并购圣火，但整合过程可能存在不及预期风险。
