燕京啤酒三季报：量价增速放缓，U8热势不减，展望未来市场前景广阔
燕京啤酒(000729)
近期，燕京啤酒公布了2024年三季报，展示了公司在2024年第一季至第三季度的业绩表现。报告显示，燕京啤酒在这段时间内实现了总收入128.46亿元，同比增长3.47%，归属于母公司的净利润达到12.88亿元，同比增长34.73%，扣除非经常性损益的净利润更是同比增长了45.68%。在第三季度，公司收入为48.00亿元，同比增长0.19%，归属于母公司的净利润为5.30亿元，同比增长19.84%，扣除非经常性损益的净利润为5.20亿元，同比增长21.68%。
尽管三季度啤酒行业整体销量受雨水天气和消费疲软的影响出现下滑，但燕京啤酒的销量增速仍然优于行业平均水平。根据国家统计局数据，2024年前三季度中国规模以上啤酒企业累计产量为2930.2万吨，同比下降1.5%，其中第三季度产量为1007.5万吨，同比下降5.3%。燕京啤酒在第三季度的销量和吨价分别为114.2万吨和4202元/吨，同比分别增长0.1%和保持不变。公司的销量增速优于行业，吨价增速虽然有所放缓，但主要得益于公司大单品U8的增长，全国化进程稳健，预计将保持双位数增长。在东北、山东、江苏等区域提量，而在广东、四川、湖南等弱势区域则依靠品牌寻找突破口。
三季度，燕京啤酒的毛利率有所提升，盈利能力持续改善。在成本方面，2024年前三季度吨成本为2046元/吨，同比增长1.0%，其中第三季度吨成本为2185元/吨，同比持平。公司已搭建完成首套数字化智能采购平台，今年原材料采购均价同比下降。毛利率在第三季度达到47.99%，同比增长0.03%，销售费用率下降推动毛销差提升2.1pct至34.13%。2024年前三季度净利率为11.79%，同比增长2.5%，第三季度归母净利率达到13.37%，同比增长2.0%，显示公司盈利能力持续提升。公司持续推进产能和人员优化，提升经营效率，预计改革红利将持续释放。
基于2024年三季报和市场动销近况，我们对燕京啤酒的盈利预测进行了调整。预计2024-2026年收入增速分别为5%、6%、6%，归属于母公司的净利润增速分别为39%、26%、20%，每股收益（EPS）分别为0.32元、0.40元、0.48元，对应市盈率（PE）分别为33倍、26倍、22倍。基于2025年的业绩，我们给予目标价12.00元，建议“增持”评级。
需要注意的是，投资者在投资燕京啤酒时需关注食品安全风险、结构升级不及预期以及行业竞争加剧等风险。
